AR ARCC Ares Capital Corporation 로딩 중... : 애널리스트의 강세 및 약세 의견

할인율 격차를 활용한 ARCC 숏, FSK 롱 전략

Ares Capital은 좋은 매수 기회입니다.

Aries는 강력한 BDC입니다.

"문제는 정말로 직접 대출에 집중되어 있습니다... 그 분야의 자산이 정말 크게 증가했습니다... 소프트웨어는 사모 신용, 직접 대출의 20% 이상을 차지합니다... AI가 지금 그 내러티브에 도전하고 있습니다." Blackstone(BX) 및 Ares Capital(ARCC)과 같은 대형 사모 신용 및 BDC 운용사는 소프트웨어 회사에 크게 치우친 직접 대출 포트폴리오에 상당한 익스포저를 가지고 있습니다. 이러한 대출은 AI가 현재 교란시키고 있는 성장 가정에 기반하여 높은 밸류에이션으로 이루어졌습니다. 이는 대출 손상, 평가 절하, 투자자 환매로 이어져 특히 이러한 자산운용사에 유동성 위기를 초래할 것입니다. 직접 대출 및 소프트웨어에 가장 많이 노출된 주요 상장 사모 신용 운용사 및 BDC를 숏하십시오. 이들은 자산 감액, 수수료 수익 감소, 펀드 유출의 사이클에 직면합니다. 소프트웨어/AI 교란 내러티브의 신속한 해결; 포트폴리오 기업의 강력한 기초 현금 흐름; 운용사가 평가 절하를 피하기 위해 자산을 성공적으로 재분류 또는 재구성.

35% 하락한 가격에 매수하더라도, 이러한 조정에도 불구하고 아마 괜찮은 투자일 것입니다... 우리가 맞고 -27이나 -35에 매수하는 것이 나쁜 매수라면, 조심하세요. 기관 매수자들은 현재 곤경에 처한 매도자들로부터 사모 신용 대출을 인수하기 위해 대규모 할인(1달러당 65~73센트)을 요구하고 있습니다. 상장된 Business Development Company(BDC)는 이러한 유형의 사모 대출의 대규모 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 이러한 자산의 실제 시장 청산 가격이 액면가보다 25~35% 낮다면, 상장 BDC의 명시된 순자산가치(NAV)는 인위적으로 부풀려져 있으며 심각한 하향 수정에 매우 취약합니다. 상장 BDC를 관망하십시오. 그 이유는 기초 사모 대출 포트폴리오가 현재 주가나 명시된 장부 가치에 반영되지 않은 숨겨진 시가 평가 위험을 지니고 있기 때문입니다. BDC는 일반적으로 대출을 만기까지 보유합니다. 기초 기업 차용인이 계속 이자를 지급하고 실제로 채무 불이행을 하지 않는다면, 시가 평가 변동성은 BDC의 현금 흐름이나 주주에게 높은 배당금을 지급하는 능력에 영향을 미치지 않을 것입니다.

Morgan Stanley, Cliffwater, JP Morgan이 사모 신용 펀드의 환매를 제한하고 일부 대출 가치를 평가절하하고 있습니다. 2조 달러 규모의 사모 신용 시장은 장기간의 고금리 환경으로 인해 심각한 유동성 및 밸류에이션 스트레스에 직면해 있습니다. 이러한 정확한 대출 분야에서 운영되는 상장 사업개발회사(BDC)도 유사한 포트폴리오 평가절하, 부도 증가, 투자자 이탈에 직면할 가능성이 높습니다. AVOID(관망). 티어1 은행들의 나쁜 소식, 환매 게이트, 강제 평가절하의 연이은 발생은 사모 신용 포트폴리오의 근본적인 부패와 비유동성을 시사합니다. 연준이 예상보다 빨리 금리를 인하하여 과도하게 레버리지된 기업 차주를 구제하고, 부도 위험을 줄이며, 사모 신용 시장에 유동성을 회복시킬 수 있습니다.

"대형 프라이빗 크레딧 스폰서를 보세요. 주가가 크게 하락했습니다. Aries 같은 회사를 보세요. 또한 프라이빗 크레딧 펀드에서 인출하려는 투자자에 대한 헤드라인도 들립니다." AI는 많은 프라이빗 크레딧 펀드와 BDC(사업개발회사)가 대출을 제공하는 중간 시장 소프트웨어 기업을 빠르게 파괴하고 있습니다. 이러한 근본적인 악화는 투자자 패닉과 환매 요청을 촉발하고 있으며, 이는 상장된 프라이빗 크레딧 스폰서의 주식 밸류에이션을 계속 압박할 것입니다. 관망: 구조가 전면적인 은행 런을 방지하더라도, 이들 BDC의 주식 트렌치는 대출 손실을 흡수하고 부정적인 심리로 고통받을 것입니다. 소프트웨어 기업에 대한 혼란은 과장되었으며, BDC의 높은 배당 수익률은 소매 투자자들의 공격적인 저가 매수를 유인할 것입니다.

작성자는 ARCC를 은퇴 포트폴리오의 핵심 보유 종목으로 추천하며, 그 이유를 '수익 기계'로서의 특성 때문이라고 밝혔습니다.

"우리는 시장에 미래 현금 흐름의 현재 가치를 수학적으로 무한대로 할인하라고 말하고 있었습니다. 오늘날에도 여전히 그 오버행이 있다고 주장하는 사람들이 있습니다. 이것이 우리가 프라이빗 크레딧 시장에서 보고 있는 것입니다." 연준의 대규모 대차대조표 확장과 수년간의 제로 금리로 인해 투자자들은 위험 곡선을 따라 멀리 나가게 되었고, 프라이빗 크레딧과 대체 자산 대출의 엄청난 붐을 촉진했습니다. 이러한 대출이 매우 완화적인 환경에서 인수되었기 때문에, 이 섹터는 이제 숨겨진 위험의 "오버행"을 보유하고 있습니다. 연준이 제한적인 정책을 유지함에 따라 프라이빗 크레딧 공간의 높은 레버리지 차용인은 채무 불이행 위험이 높아지며, 이는 결국 주요 대체 자산운용사와 BDC(비즈니스 개발 회사)의 대차대조표와 수수료 수익에 타격을 줄 것입니다. 관망합니다. 제로 금리 시대의 대출이 더 오랜 기간 높은 금리 환경에 적응하는 구조적 오버행은 프라이빗 크레딧 운용사와 BDC를 가치 하락에 매우 취약하게 만듭니다. 연준이 갑작스러운 경기 침체로 인해 공격적으로 금리를 인하해야 한다면 프라이빗 크레딧 차용인의 재융자 압력이 완화되어 이들 주식이 상승할 수 있습니다.

BDC의 소프트웨어 섹터 익스포저는 약 26%입니다... 2021년에 발생한... B- 등급 이하의 신용... 시장은 얼마나 많은 혼란이 있을지 직면하지 않고 있습니다. BDC(비즈니스 개발 회사)는 2021년 시장 정점에서 하위 등급의 고레버리지 소프트웨어 기업에 대규모 자금을 조달했습니다. AI가 이러한 레거시 소프트웨어 비즈니스 모델을 붕괴시킴에 따라, 이들 기업은 2027년에 부채 상환 또는 재융자에 어려움을 겪어 프라이빗 크레딧 디폴트가 급증할 것입니다. 프라이빗 크레딧의 위험 프리미엄은 너무 좁아서 AI가 BDC 포트폴리오의 4분의 1을 차지하는 기초 소프트웨어 차입자에게 가하는 실존적 위협을 정확히 반영하지 못하고 있습니다. AI 혼란이 예상보다 오래 걸릴 경우, 이들 BDC는 높은 이자를 계속 징수하여 공매도를 높은 배당 수익률로 처벌할 수 있습니다.

환매 요청과 관련하여 마치 피드백 루프처럼 느껴지며, 아마도 유동성에 대한 구조적 오해 또는 기대 불일치일 수 있습니다. 사모 신용 포트폴리오는 본질적으로 불투명하고 유동성이 낮습니다. 경제가 둔화되고 기초 기업 부도가 증가하면 이러한 비유동 자산은 가치가 하락할 것입니다. 이는 투자자 공황과 환매 요청을 촉발하여 펀드가 환매를 제한하거나 자산을 불에 팔게 하여 시스템적 유동성 위기를 초래합니다. 비즈니스 개발 회사(BDC) 및 사모 신용 ETF를 피하십시오, 숨겨진 구조적 및 유동성 위험 때문입니다. 연준이 공격적으로 금리를 인하하여 과도한 레버리지를 사용한 차용인을 구제하고 사모 신용 시장을 안정시킵니다.

Ares Capital은 대형 BDC입니다. 작성자는 Ares의 사모 펀드에서 상환 게이팅이 상장 차량으로 전이될 것으로 예상합니다.

"프라이빗 크레딧이 더 위험한 대출을 하는 역할을 맡았습니다... 또 다른 신용 주기가 시작된다면, 그것이 어디서 올 것 같습니까? 그것은 프라이빗 크레딧이며 지금 일어나고 있는 일입니다." 전통 은행은 지난 10년간 대출 기준을 강화하여, 저품질·고위험 기업 차입자를 프라이빗 크레딧 및 사업개발회사(BDC) 공간으로 밀어냈습니다. 신용 주기가 돌아섬에 따라, 이러한 프라이빗 크레딧 수단은 연체 대출과 채무 불이행의 급증을 경험하여 순자산 가치(NAV) 하락과 배당금 삭감으로 이어질 것입니다. 공개 BDC 및 프라이빗 크레딧 대리주를 숏합니다. 왜냐하면 이들은 채무 불이행 주기에 접어들면서 가장 위험한 기업 부채 계층을 보유하고 있기 때문입니다. 경제가 회복력을 유지하고 금리가 하락하는 '소프트 랜딩' 시나리오는 위험한 차입자가 재융자를 가능하게 하여 예상된 채무 불이행 물결을 방지할 수 있습니다.

JP모건이 사모 신용 펀드에 대한 대출을 제한하고 있습니다. 이는 소프트웨어 회사에 대한 대출이었으며, 인공지능이 이러한 비즈니스 모델에 미칠 잠재적 영향으로 인해 압박을 받고 있습니다. 사모 신용 펀드와 상장된 사모펀드(Business Development Companies, BDCs)는 호황기에 소프트웨어 회사에 대해 적극적으로 대출을 인수했습니다. AI가 그 소프트웨어 모델을 위협함에 따라, 기초 담보는 가치가 하락하여 마진 압박, 프라임 브로커로부터의 차입 능력 감소, 잠재적 소매 환매를 초래하고 있습니다. 부실한 인수 심사와 소프트웨어 담보에 대한 AI 교란은 BDCs를 사모 신용에 크게 노출시켜 숏으로 만듭니다. 연준이 금리를 공격적으로 인하하면 재융자 압박을 완화하고 어려움을 겪는 소프트웨어 차용인의 채무 불이행을 막을 수 있습니다.

프라이빗 크레딧은 계속해서 많은 매도 압력을 받고 있습니다. 프라이빗 크레딧은 급락하고 있습니다... 지난 몇 달간 약 30% 하락했습니다. 이는 시장과 투자자들이 자산군을 빠르게 재평가하고 있음을 의미합니다... 소프트웨어 종목 노출, AI 과대광고 등이 원인일 수 있습니다. 사업개발회사(BDC)와 프라이빗 크레딧 펀드는 부풀려진 AI 밸류에이션을 바탕으로 소프트웨어 및 기술 스타트업에 공격적으로 대출했습니다. 과대광고가 식고 금리가 변동성을 유지함에 따라, 레버리지가 높고 유동성이 낮은 이러한 대출은 심각한 시가평가 손실과 부도 위험 상승에 직면합니다. 숏. 프라이빗 크레딧 버블은 기초 담보(소프트웨어/기술 밸류에이션)가 재평가되면서 수축하고 있으며, 이는 상장 BDC의 순자산가치(NAV)와 배당 지속 가능성에 직접적인 타격을 줄 것입니다. 연준이 급격한 금리 인하로 전환하면 민간 기술 기업의 부채 부담이 완화되어 부도를 막고 프라이빗 크레딧 NAV를 안정시킬 수 있습니다.

작성자는 현재 조정 시 Ares Capital을 매수할 것을 권장하며, 광범위한 시장 패닉을 주식의 매력적인 진입점으로 보고 있습니다.

"중동 상황과 높은 수익률로 인한 마진과 인플레이션 충격은 좋지 않습니다. 스트레스가 많을 때 문제를 악화시켰습니다. 그리고 신용 문제의 문제는 그것이 나선형으로 커질 수 있다는 것입니다..." 높은 지속 수익률과 에너지 가격 상승으로 인한 인플레이션 압력은 레버리지가 높고 품질이 낮은 기업들의 대차대조표를 직접 압박합니다. 사모 신용 시장은 불투명하기 때문에 이러한 스트레스는 붕괴될 때까지 숨겨져 있으며, 고수익 회사채와 사모펀드(BDC)에 대한 나선형 전염 위험을 만듭니다. 거시적 금리 압력이 완화될 때까지 고수익 회사채와 사모 신용 대리 투자는 관망하세요. 연준이 끈적한 인플레이션에도 불구하고 공격적으로 금리를 인하하여 과도한 레버리지 차입자를 효과적으로 구제하고 신용 스프레드를 압축할 수 있습니다.

연사들은 MFS 붕괴 이후 사모 신용의 '바퀴벌레' 이론을 논의한다. 그들은 명시적으로 '이 경우 폭풍의 눈은 소프트웨어다'라고 말한다. Ares Capital(ARCC) 및 Blue Owl(OBDC)과 같은 BDC(사업개발회사)는 종종 소프트웨어/SaaS 부문의 사모 대출에 상당한 익스포저를 가지고 있다. 소프트웨어 밸류에이션이 압축되고 레버리지 비율이 폭발하면, 이 대출 포트폴리오는 BlackRock이 겪고 있는 것과 유사한 손상차손에 직면할 수 있다. 소프트웨어 익스포저가 높은 BDC의 NAV 악화 징후를 관망하거나 면밀히 주시한다. '연착륙'이 발생하여 소프트웨어 기업들이 밸류에이션에 부합하는 성장을 하여 부채를 상환할 수 있다.

"투자자들은 잠재적으로 더 높은 금리와 높은 금리가 레버리지가 높은 기업에 미치는 부담을 주목해야 합니다. 이것이 BDC 기업들을 괴롭히는 요인 중 하나라고 생각합니다." BDC(사업개발회사)는 중견 기업에 대출을 제공하며 종종 레버리지를 사용합니다. '더 높은 금리가 장기화'되는 환경(금리가 5-6%로 상승)에서 차입 비용이 상승하고 포트폴리오 기업들은 부채 상환에 어려움을 겪어 마진이 압박되고 부도 위험이 증가합니다. BDC 섹터 관망 또는 숏. 경제가 이자 비용을 상쇄할 만큼 크게 호황을 맞으면 BDC는 높은 배당 수익률로 좋은 성과를 낼 수 있습니다.

Miran은 시장 분석의 '잠재적 결함'을 강조합니다: "금융 상황은 민간 신용에서 무슨 일이 일어나고 있는지 보여주지 않습니다... 우리는 빡빡한 금융 시장 부분을 보지 않기로 결정합니다." 그는 '신용 경계감'을 언급합니다. 투자자들은 현재 유동성이 풍부하다고 믿습니다(완화된 상황). Miran은 숨겨진 괴리를 제시합니다: 민간 신용(PC)은 실제로 '빡빡합니다'(스트레스/비유동성). PC가 최근 신용 성장의 동력이었고 그것이 막히고 있다면, 사업개발회사(BDC)와 민간 대출 기관은 공개 주식 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 증가하는 비발생 또는 유동성 부족에 직면할 수 있습니다. 주요 BDC(민간 신용 건전성의 대용물)를 신용 악화 신호에 대해 관망 또는 모니터링하세요. 이는 하이일드 채권 스프레드에 나타나지 않을 수 있습니다. '연착륙'이 완벽하다면, 민간 차입자는 공개 시장으로 재융자하여 민간 대출 기관의 스트레스를 완화할 수 있습니다.

Fitzpatrick은 상장 BDC(사업개발회사)가 사모 신용 전염에 대한 두려움 때문에 순자산가치(NAV) 대비 약 23% 할인된 가격에 거래되고 있다고 지적합니다. 시장이 중요한 것을 버리고 있습니다. 소프트웨어 신용이 나쁘지만, 다각화된 BDC는 모든 신용이 나쁜 것처럼 가격이 책정되어 있습니다. 유동성 있는 BDC를 할인된 가격에 매수하는 것은 안전 마진과 높은 수익률을 제공합니다. 상장 BDC(ETF 또는 최상위 종목을 통해) 롱. 경기 침체가 심각해지면 부도율이 소프트웨어뿐만 아니라 모든 부문에서 급등할 위험.

그레이는 헤드라인이 사모 신용의 위기를 암시하지만, 그의 데이터는 차입자가 건전하다(낮은 레버리지, 높은 성장)는 "단절된 환경"을 설명합니다. 그는 사모 신용이 계속해서 "레버리지 론 대비 50% 프리미엄"을 제공한다고 주장합니다. Ares(ARCC) 및 Blue Owl(OBDC)과 같은 상장 사업 개발 회사(BDC)는 종종 블랙스톤의 사모 펀드와 동조하여 거래됩니다. 시장이 사모 신용의 시스템적 부패를 인식하면 이들 주식은 매도됩니다. 그레이의 데이터는 "부패"가 존재하지 않으며 두려움이 근거 없음을 시사합니다. 이는 사모 신용 공포의 "목욕물"과 함께 "아기"를 버리는 시장에서 최상위 BDC에 매수 기회를 만듭니다. 이들은 그레이가 방어하는 동일한 테제에 대한 고수익 및 유동성 노출을 제공합니다. 롱. 사모 신용 공포로 시장이 함께 버리는 "아기"를 매수합니다. 진정한 경기 침체는 현재 담보 비율에 관계없이 섹터 전반의 부도율을 급등시켜 시장의 두려움을 확인시켜 줄 것입니다.

발언자는 상장 BDC가 평균 "23% 할인"에 거래되고 있는 반면, 사모 BDC/펀드는 액면가(NAV)로 자본을 반환해야 하지만 "높은 환매 요청"에 직면해 있다고 말합니다. 이는 유동성 차익 거래 기회를 창출합니다. 유동성을 원하는 투자자들은 사모 펀드에서 환매(1.00달러에 매도)하고 공모 BDC로 자금을 이동시킬 것입니다(약 0.77달러에 1.00달러 자산 매수). 이는 공모 BDC에 매수 압력을 생성하고 할인된 진입 가격으로 인해 더 높은 수익률을 포착할 수 있게 합니다. 사모 수단에서 자본이 이동함에 따라 할인 축소 및 수익률 스프레드를 포착하기 위해 공모 BDC 롱. 시스템적 신용 채무 불이행이 크게 증가하여 기초 대출의 실제 NAV가 하락하여 현재 할인을 정당화할 수 있습니다.

Jhamna는 "BDC 분야의 잡음"과 "바퀴벌레"에 대한 두려움을 언급하며, 투자자들이 이를 "분산과 기회를 볼 수 있는 엄청난 기회... 자본을 배치할 수 있는" 기회로 본다고 말합니다. 시장은 소프트웨어에 대한 사모 신용/BDC 익스포저를 두려워하고 있습니다. JPM은 이러한 두려움을 오해( "신용 사이클의 정상적인 부분")로 봅니다. 따라서 반대 거래는 시스템 리스크가 과장되었다고 가정하고 BDC 섹터의 하락을 매수하는 것입니다. 두려움에 기반한 할인을 활용하기 위해 사업개발회사(BIZD/ARCC)를 롱합니다. "바퀴벌레"가 전신적이고 사모 신용의 부도율이 예상치를 초과할 경우.

오도넬은 'BDC 및 사모 신용 불안에 대한 긴장감'을 강조하며 '사모 신용이 소프트웨어에 가장 높은 익스포저를 가지고 있다'고 지적합니다. 소프트웨어 섹터가(공공 대출 성과에서 입증된 바와 같이) 균열을 보인다면, 소프트웨어 바이아웃에 적극적으로 대출한 사모 신용 및 BDC 섹터는 미실현 손실을 안고 있습니다. 이러한 채무 불이행이 현실화됨에 따라 BDC 장부 가치가 손상될 수 있습니다. 기술 익스포저가 큰 BDC는 관망 또는 회피; 사모 밸류에이션에서 전이되는 고통 징후를 모니터링하세요. 사모 신용 운용사는 '연장 및 위장'하여 시가 평가의 고통을 지연시킬 수 있습니다.

"제 우려는 이 AI 아키텍처에 투자하는 다른 회사들입니다... 사모 신용을 통해 차입하고 있습니다... 그 조정이 닥치면 망하는 것은 회사들만이 아니라 대주들입니다." 빅테크가 AI 자본적 지출에 현금을 사용하는 반면, 소형 업체들은 고금리 사모 부채를 사용하고 있습니다. AI ROI가 즉시 발생하지 않으면 채무 불이행이 급증할 것입니다. 위험은 대주(BDC 및 사모 신용 펀드)에 있습니다. 투기적 AI 구축에 자금을 댄 사모 신용 상품에 대한 노출을 피하십시오. AI가 차용자에게 즉각적인 현금 흐름을 창출하여 채무 불이행을 방지합니다.

해당 주식은 SaaS의 둔화, 신용 질 악화, 잠재적 금리 인하의 영향으로 인해 상당한 도전에 직면하여 약세 상황을 만들고 있습니다.

작성자는 ARCC의 매력적인 10% 수익률과 최근 등급 상향을 잠재적 투자 촉매로 들어 롱 포지션을 제안합니다.

BDC와 사모 신용 회사는 소프트웨어 대출에 높은 익스포저를 가지고 있습니다(ARCC는 소프트웨어/서비스에 24%, 업계 평균 약 22%). 'SaaS의 죽음' 내러티브가 힘을 얻으면, 이 대출을 담보로 하는 담보(반복 수익 소프트웨어 사업)가 의심스러워집니다. 이러한 심리 변화 기간 동안 소프트웨어 익스포저가 큰 BDC에 주의하십시오. 소프트웨어 기업은 탄력성을 입증했습니다; 부도율은 낮은 상태를 유지합니다.

"Ares Capital Corporation... 자산의 거의 4분의 1이 소프트웨어 기업에 대한 대출입니다... 시장은 이를 주시하며 AI가 다른 소프트웨어 기업을 잠식할 수 있다고 우려하고 있습니다." 이는 'AI가 SaaS를 죽인다'는 논제의 2차 효과이다. 소프트웨어 기업이 AI '바이브 코딩'으로 매출을 잃으면 부채를 상환할 수 없다. 소프트웨어 대출에 높은 익스포저를 가진 BDC는 부도 물결에 직면하여 장부 가치를 손상시킨다. 소프트웨어 익스포저가 높은 프라이빗 크레딧 운용사를 숏/회피한다. Ares 포트폴리오의 소프트웨어 차입자가 쉽게 대체 가능한 백오피스 도구보다는 미션 크리티컬 인프라인 경우 리스크이다.