The Underappreciated Macro Risks That Could Derail the Bull Market | Warren Pies

Name: The Underappreciated Macro Risks That Could Derail the Bull Market | Warren Pies
Uploaded: 2026-08-25T13:00:34+00:00
Duration: 3840 s

YouTube에서 보기 ↗ | 2026년 8월 25일, 13:00 | 1:04:00 | Monetary Matters

발언자

Warren Pies — 설립자, 3Fourteen Research

Warren Pies는 약세 시즌 구간(8월 15일~10월 15일)을 앞두고 주식과 원자재를 벤치마크 수준으로 축소하고 현금으로 전환한 이유를 설명합니다. 그는 연준의 9월 회의가 동전 던지기(50대 50)라고 주장하며, 금리 인상이 장기 금리를 안정시키기보다는 국채에서 베어 플래트닝(bear flattening)을 유발할 것이라고 말합니다. 그는 시간이 지나면서 AI, 반도체, 하이퍼스케일러에 대해 구조적으로 강세를 유지하지만, 랩(lab) IPO가 소프트웨어 업종에 압박을 줄 것으로 예상하며, 에너지를 영구적인 주식 포트폴리오 분산 수단으로 유지합니다. - Pies는 실적 발표 후 랠리 이후 주식과 원자재를 중립으로 하향 조정하고 현금 비중을 늘렸습니다. - 그는 9월 연준 회의, AI 랩 IPO, 잭슨홀, 중간선거에서 매크로 리스크를 보고 있습니다. - 9월 연준 금리 인상 가능성은 50대 50이며, PCE 지표와 유가가 연준에 압력을 가하고 있습니다. - 연준이 금리를 인상하면 2년물/10년물 금리가 상승하고 커브가 베어 플래트닝될 가능성이 높으며, 10년물 금리를 낮추지 않을 것입니다. - AI/데이터센터 ROI는 대체로 확정된 것으로 보고 있으며, 반도체와 하이퍼스케일러가 함께 주도해야 합니다. - Anthropic과 같은 랩 IPO는 소프트웨어에는 부정적이지만 반도체와 하드웨어에는 긍정적입니다. - 에너지는 여전히 구조적 포트폴리오 분산 수단이며, 에너지 내에서는 정제(refining)에서 통합 오일(integrated oils)로 순환매를 할 것입니다.

아이디어

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 1:21

매크로 리스크로 주식 비중을 중립으로 축소.

4월 중순부터 8월까지 주식 비중을 확대했다가 S&P 500 7,800 부근의 실적 발표 후 랠리를 이용해 주식 비중을 벤치마크 수준으로 축소하고 현금을 늘렸다. 그는 전면적인 약세는 아니지만 8월 15일~10월 15일 계절적 구간에서 양방향 리스크를 보고 있다: 개별 주식 변동성은 압축된 반면 상관관계는 낮은 수준을 유지하고 있고, 실적은 이제 지나갔으며, 9월 연준 회의, AI 연구소 IPO, 중간선거 리스크 등의 매크로 촉매가 앞에 있다.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 7:00

리스크 관리를 위해 원자재 비중을 벤치마크로 축소.

Pies는 주식 비중을 줄일 때 원자재 비중도 벤치마크로 축소했다. 원자재 비중 확대를 주식 포트폴리오의 헤지로 보기 때문이다. 지정학적 이벤트가 유가와 주식을 동시에 끌어올리면 원자재 비중 확대를 유지하는 것은 나쁜 리스크 관리가 되므로, 그는 시장이 정상화될 때까지 원자재 노출을 줄이는 것을 선호한다.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 19:42

연준 금리 인상은 수익률을 상승시키고 커브를 플래트닝시킬 것이다.

Pies는 시장이 9월 연준 결정을 잘못 평가하고 있다고 주장한다. 회의가 동전 던지기 수준인데도 정치적 압력을 완화해 주지 못하는 데이터에도 불구하고 확률이 30-40%로 밀려났기 때문이다. 연준이 금리를 인상하면 2년물 국채 수익률은 25bp 인상당 약 20bp, 10년물은 약 12bp 상승해 베어 플래트닝을 만들 것으로 예상한다. 그는 신뢰 회복을 위한 금리 인상이 10년물 수익률을 끌어내릴 것이라는 생각을 거부한다.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 36:02

AI 수익이 확정되었고, 반도체와 하이퍼스케일러가 주도한다.

Pies는 데이터 센터 ROI 문제가 하이퍼스케일러 실적에 의해 본질적으로 해결되었다고 믿는다. GPU 임대료가 상승하고 클라우드/데이터 센터 수익이 더 높은 요금으로 재계약될 예정이다. 다음 강세장 구간은 반도체와 하이퍼스케일러가 함께 상승해야 한다. 매크로 불확실성이 진정되면, 그는 모든 길이 반도체와 하드웨어 리더십으로 이어지기 때문에 AI 트레이드에 롱 포지션을 취하고 싶어 한다.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 47:52

분산 투자 수단으로서 구조적 에너지 비중 확대를 유지하라.

에너지 내에서 Pies는 정제 부문의 비중을 축소하고 보다 일반적인 통합 오일(integrated oil) 플레이로 전환할 것이다. 정제마진이 극단적 수준에 있고, 석유 시장의 구멍을 메워 오던 SPR(전략비축유) 방출이 기본적으로 끝났기 때문이다. 이는 호르무즈 해협 분쟁이 지속될 경우 유가 상승을 시사한다.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 51:04

정제 부문에서 통합 오일로 순환매하라.

Warren Pies 설립자, 3Fourteen Research 52:46

Anthropic IPO는 소프트웨어에 압력을 가하고 반도체를 지지한다.

Anthropic 및 기타 랩 IPO는 소프트웨어 GICS 섹터에 상장될 가능성이 높으며, 이미 약 2조 5천억 달러의 시가총액 공백을 겪은 소프트웨어 섹터를 밀어낼 것입니다. Pies는 랩 IPO 기간이 소프트웨어에는 초기 부정적이며, 반도체/하드웨어에는 긍정적이라고 생각합니다. 하드웨어 업계가 랩에 서비스를 제공하기 때문입니다.