Matt Hougan: Bullish! Crypto Is Following Gold’s Playbook
발언자
Matt Hougan
— CIO, Bitwise Asset Management
Chris Perkins
— 사장, CoinFund
• 비트코인이 현재 금을 뒤처지고 있지만, 이는 일시적인 수급 마찰입니다. 금 가격이 중앙은행 매수에 약 2년 뒤처져 기하급수적으로 상승하기 전의 래깅과 마찬가지로, 비트코인은 기존 보유자 매도('$100,000 매도 벽')에 대한 막대한 ETF 유입을 소화하고 있습니다.
• '알트코인' 시장은 2024년에 사실상 완전한 약세장(50-60% 하락)을 겪었으며, 비트코인의 강세에 가려져 있었습니다. 바닥은 이미 형성되었을 가능성이 높지만 회복은 고르지 않을 것입니다.
• 미래 암호화폐 시장 구조는 분기될 것입니다: 실질적인 트랙션(스테이블코인, 토큰화)을 가진 '고품질' 프로젝트가 outperformance를 보이는 반면, '좀비 코인'은 회복되지 않을 것입니다.
• 규제 명확성(Clarity Act)은 조절 장치 역할을 합니다. 통과되면 가치가 즉시 앞당겨집니다. 그렇지 않으면 채택이 계속되지만 더 느린 곡선을 따릅니다.
• 'Mag 7' 개념은 구식입니다. 투자자는 성장을 적절히 포착하기 위해 'Mag 8'(비트코인 포함) 또는 'Mag 10'(ETH/SOL 포함)으로 보아야 합니다.
아이디어
중앙은행은 2022년에 금 매수를 두 배로 늘렸지만, 시장이 기존 매도자를 소화해야 했기 때문에 금 가격은 2025년까지 급등하지 않았습니다. 유사하게, 비트코인 ETF 수요(2024)는 새로운 공급을 크게 초과하지만, 현재 가격은 기존 보유자가 심리적 수준($10만)에서 매도함에 따라 제한되고 있습니다. 비트코인은 시간차를 두고 금의 정확한 플레이북을 따르고 있습니다. 장기 보유자의 "매도 벽"이 소진되면 구조적 수요 충격(ETF+기관)은 금의 최근 움직임과 유사한 포물선 재평가를 초래할 것입니다. 공급 충격 주도의 랠리 초기 단계에 있는 비트코인 롱. 규제 역전 또는 기관 채택의 모멘텀 유지 실패.
광범위한 알트코인 시장은 작년에 50-60% 하락(숨겨진 약세장)을 겪었습니다. 그러나 Ethereum과 Solana와 같은 프로젝트는 "스테이블코인과 토큰화에 대한 명확한 견인력"을 보유하고 있습니다. 회복은 모든 "좀비 코인"에 대한 밀물이 아닐 것입니다. 자본은 실물 자산(RWA)의 토큰화 및 스테이블코인 발행을 위한 인프라 역할을 하는 "고품질" 레이어 1에 집중될 것입니다. 약세장에서 벗어나는 스마트 계약 전쟁의 리더(ETH/SOL) 롱. 지속적인 규제 적대감 또는 기술적 확장 문제 해결 실패(예: 단편화).
호우건은 체인링크를 '강력한 펀더멘털'을 가진 프로젝트로 명시적으로 지목하며, 최근 광범위한 회복과 함께 좋은 성과를 보였다고 말합니다. 시장이 '밈'에서 '펀더멘털'로 전환함에 따라 실제로 데이터와 가치의 이동을 용이하게 하는 인프라 관련주(오라클)는 기관 자본을 끌어들일 것입니다. 펀더멘털 인프라 관련주로서 LINK 롱. 새로운 오라클 솔루션의 경쟁 또는 토큰에 대한 가치 축적 부족.
"서클을 소유하지 않거나 페이팔에 대한 익스포저가 없다면... 가치가 축적되는 곳을 놓칠 수 있습니다." 암호화폐 테제는 단순히 코인을 사는 것에서 인프라(스테이블코인/결제)를 구축하는 기업의 지분을 소유하는 것으로 진화하고 있다. 서클이 아직 상장되지 않았으므로, 페이팔은 스테이블코인 사용과 결제 현대화의 폭발적 성장에 대한 규제된 주식 대리물을 나타낸다. 스테이블코인 채택에 대한 '곡괭이와 삽' 투자로 PYPL 롱. 레거시 결제 사업의 마진 압박 또는 암호화폐 통합 속도 저하.
Matt Hougan
CIO, Bitwise Asset Management
금은 "세상이 통화 평가 절하에 대해 우려하고 있음"을 알리고 있으며 자주권 자산을 원합니다. 금은 유동성/평가 절하 거래의 선행 지표입니다. 거래가 명시적으로 비트코인이 금을 따라가는 것에 관한 것이지만, 금 자체는 '현실 정치'와 국가 매수로의 지정학적 전환의 주요 신호이자 수혜자로 남아 있습니다. 현재 돌파하고 있는 통화 평가 절하에 대한 확립된 헤지로서 금 롱. 달러의 갑작스러운 강세나 매파적 연준 정책.
