Blood Transfusion or Blood on the Streets

Alexander Campbell · Campbell Ramble · 2026년 2월 21일, 20:20 · ⏱ 40 분 소요 | Substack에서 읽기 ↗

요약

기사는 중국의 은행 시스템이 유예, 부채 스왑, 합병('수혈' 전략)을 통해 4.4~7.7조 달러의 손실을 은폐하고 있다고 주장합니다. 이는 시간을 벌어주지만 안정적인 순이자마진과 패닉이 없다는 전제에 달려 있습니다. 신뢰가 무너지면 스트레스 시나리오는 통제 불능이 됩니다. 시장 영향: 금(GLD/GDX/GDXJ) 롱, 중국 금융주(FXI) 숏, 중국 기술주(KWEB) 롱, CNH 숏.

•중국 은행 시스템은 4.4~7.7조 달러의 직접 손실을 보고 있습니다. 사용 가능한 버퍼는 2.8조 달러에 불과하여 1.1~4.4조 달러의 자본 확충 격차가 발생합니다.
•기본 시나리오에서 은행은 현재 연간 약 3,300억 달러의 이익으로 3~4년 내에 격차를 메울 수 있지만, 스트레스 시나리오에서는 13.5년으로 연장됩니다.
•LGFV 부채는 78~87조 위안(GDP의 58~65%)입니다. 10조 위안 부채 스왑 프로그램은 스왑된 위안당 연간 은행 NIM을 150bp 파괴합니다.
•Zunyi LGFV 구조조정 템플릿은 대출 기간을 7~7.5%에서 3~4%로 20년 연장하여 NPV 손실 15~35%를 초래했습니다.
•역외 개발자 채권 회수율은 2~40센트입니다. Evergrande 채권 보유자는 2~3센트 회수에 직면합니다.
•개인 신용이 균열되고 있습니다: 가계 부채 대 소득 비율 139%, 소비자 NPL 전년 대비 760% 급증, 개인 NPL 4.1센트에 매각.
•True Texas Ratio(시장 내재 NPL 사용)는 65~80%이며, 공식 18%와 대조적입니다. 역사적으로 >100%의 위기는 외부 구제금융이 필요했습니다.
•폐쇄된 자본 계정은 자본을 가두며, 중국 내 금 거래(월 100톤 이상)는 은행 시스템 불신에 대한 포트폴리오 할당 반응입니다.

읽는 시간 40 분

길이 40,595 자

카테고리 finance