Big Tech Has Til Year-End…or Else.

• **자본적지출의 '자살 협약':** 빅테크 기업들(알파벳, 아마존, 메타)은 2026년 기준 영업현금흐름의 100% 이상을 설비투자(Capex)에 지출하고 있습니다. 이는 2023년 약 44%만 지출했던 것에서 큰 변화입니다. • **자산효율성 붕괴:** 빅테크의 유형자산(PP&E) 1달러당 발생하는 수익이 2023년 이후 반감했습니다. 놀랍게도 포드(자본집약적 자동차 제조사)가 이제 이들 기술 대기업보다 자본 효율성이 더 높습니다. • **12개월 시계:** 투자자들은 현재 AI에 대한 신뢰를 바탕으로 높은 밸류에이션(주가수익비율 25-30배)을 부여하고 있습니다. 2027년 전망(2026년 말 확인 가능)에서 수익성 있는 성장과 마진 확대가 실현되지 않으면 이 밸류에이션 프리미엄은 증발할 것입니다. • **'나머지 세계' 헤지:** 순환매가 진행 중입니다. 미국 외 주식(ACWX)이 지난 100일 동안 S&P 500을 11% 초과 수익률을 기록했습니다(2-3 표준편차 사건). 이는 투자자들이 미국 기술주 집중에서 분산 투자하고 있음을 나타냅니다.