Bloomberg Surveillance 2/27/2026

YouTube에서 보기 ↗ | 2026년 2월 27일, 18:25 | 2:24:11 | Bloomberg Markets

발언자

**Stephen Auth** — Chief Investment Officer, Federated Hermes

**Dan Dolev** — Senior Analyst (Fintech), Mizuho

**Eswar Prasad** — Senior Fellow, Brookings Institution

**Krishna Guha** — Vice Chairman, Evercore ISI

**Victoria Fernandez** — Chief Market Strategist, Crossmark Global Investments

**Gregory Allen** — Director (AI Governance), CSIS

**Mark Lehman** — CEO, Citizens JMP

**Emil Michael** — Under Secretary of Defense (Fictional/Scenario context in transcript)

**Savita Subramanian** — Head of US Equity & Quantitative Strategy, BofA Securities

**Mandeep Singh** — Senior Tech Analyst, Bloomberg Intelligence

**Alejandra Grindal** — Chief Economist, Ned Davis Research

**Ed Al-Hussainy** — Rates Strategist, Columbia Threadneedle

• **"자산경량(Asset-Light) 프리미엄의 종말":** 여러 전략가(Auth, Subramanian)는 지난 10년간 지속된 자산경량 소프트웨어 기업에 대한 프리미엄이 사라지고 있다고 주장합니다. 기술 부문은 자본집약적(AI 자본지출)으로 변모하고 있으며, '구경제' 제조업/산업재가 새로운 가치주로 부상하고 있습니다. • **노동 차익거래로서의 AI:** Block(SQ)의 50% 인력 감축은 분수령이 되는 사건으로 평가됩니다. 이는 단순한 효율성 제고가 아니라, 경영진 전체가 AI를 빙자해 인력을 대폭 줄일 수 있는 '녹색 신호'로 해석되며, 단기적으로 마진을 인위적으로 부풀릴 가능성이 있습니다. • **채권 시장 신호 vs. 데이터:** 뜨거운 PPI 인플레이션 데이터에도 불구하고 국채 수익률(10년물)은 오히려 하향 돌파(4% 미만)하고 있습니다. 이러한 괴리는 '안전자산 선호'를 의미하며, 시장이 경기 재가속이 아닌 성장 우려 또는 정책 실수를 가격에 반영하고 있음을 시사합니다. • **OpenAI의 전환:** Amazon의 OpenAI에 대한 500억 달러 규모의 대규모 투자는 마이크로소프트 독점 체제에서 벗어나는 전환을 의미하며, Amazon의 칩과 클라우드 인프라를 입증하는 계기가 되고 있습니다.

아이디어

Dan Dolev 전무이사, Mizuho Securities 0:33

Block(SQ)은 AI 효율성을 이유로 50%의 인력 감축을 발표하여 주가가 약 20% 급등했습니다. Dolev는 이것이 부분적으로 '팬데믹 이후 비대함을 줄이는 것'이라고 믿지만, 시장은 'AI가 노동을 대체한다'는 내러티브에 보상하고 있습니다. 이는 모멘텀을 창출합니다. Jack Dorsey는 역사적으로 트렌드에 일찍 대응해 왔습니다. 이는 구조적 마진 개선을 신호합니다. 공격적인 비용 절감 및 AI 내러티브 채택의 수혜자로서 SQ 롱. 너무 깊이 자르면 제품 혁신이 손상될 수 있습니다. 결제에는 여전히 '인간적 접촉'이 필요합니다.

Stephen Auth 최고 투자 책임자, Auth Capital 4:30

Auth는 "자산 경량" 소프트웨어 회사(차고에서 코딩하는 사람들)가 프리미엄을 잃고 있다고 지적합니다. AI가 이제 그들의 경쟁자가 되었기 때문입니다. Subramanian은 기술이 "자산 중량"(높은 자본 지출)이 되고 레버리지가 증가하여 P/E 압축이 정당화된다고 지적합니다. SaaS의 무한 마진 확장 시대는 끝났습니다. AI 에이전트는 좌석 기반 소프트웨어 가격 책정을 대체할 것입니다. 투자자는 높은 멀티플의 소프트웨어에서 "실물 경제" 자산으로 순환해야 합니다. 일반적인 SaaS 및 고P/E 소프트웨어 종목은 회피/숏. AI 통합은 실제로 소프트웨어 채택과 유지를 가속화합니다.

Stephen Auth 최고 투자 책임자, Auth Capital 5:56

Nvidia는 실적을 상회했음에도 최근 매도되었습니다. Auth는 AI가 "일회성" 구축인지 10년 주기인지에 대한 논쟁이라고 주장합니다. Nvidia는 인프라를 제공하기 때문에 AI 소프트웨어에 의해 잠식될 수 없는 *유일한* 업체입니다. AI 구축이 계속된다면(Dell/CoreWeave의 설비투자로 표시), Nvidia는 주요 수혜자로 남습니다. 조정 시 NVDA 롱; AI 논리가 유지된다면 "강력 매수"입니다. 하이퍼스케일러(AMZN/GOOG/MSFT)가 내부 맞춤형 칩으로 성공적으로 전환.

Stephen Auth 최고 투자 책임자, Auth Capital 7:20

국제 시장(유럽, 일본, 한국)은 '자산 중량' 비즈니스(제조, 산업재)가 많고 더 낮은 가치 평가(미국 22배 대비 18배)로 거래됩니다. 미국 시장이 소프트웨어의 'AI 혼란'으로 인해 압축됨에 따라 자본은 국제 시장에서 발견되는 저평가된 유형 자산 비즈니스로 회전할 것입니다. 미국 기술에 대한 가치 평가 헤지로서 비미국 선진 시장 롱. 글로벌 경기 침체는 독일과 한국과 같은 수출 중심 경제에 타격을 줍니다.

Stephen Auth 최고 투자 책임자, Auth Capital 8:42

Auth는 Amazon이 AI가 거품일 경우 의지할 수 있는 수익성 높은 기본 사업(소매/물류)을 보유하고 있다고 지적합니다. Singh은 Amazon이 OpenAI에 500억 달러를 투자하여 OpenAI의 Microsoft 의존도를 줄이고 있다고 보고합니다. Amazon은 순전히 투기적이지 않은 "곡괭이와 삽" 플레이입니다. OpenAI 거래는 AWS와 Amazon의 맞춤형 실리콘(Trainium/Inferentia)을 Nvidia/Microsoft의 실행 가능한 대안으로 검증합니다. 방어적 소매 현금 흐름을 가진 다각화된 AI 수혜주인 AMZN을 롱합니다. AI 자본 지출(최대 2,000억 달러 언급)은 즉각적인 ROI 없이 잉여 현금 흐름을 압박합니다.

Jonathan Ferro 앵커, Bloomberg Television 15:18

Netflix가 Warner Bros Discovery 인수전에서 탈퇴했습니다. 투자자들은 '자본 규율'을 환영합니다. 레거시 자산에 과도하게 지불하지 않음으로써 Netflix는 재무 건전성과 지배력을 유지합니다. LONG NFLX. 가입자 성장 포화.

Jonathan Ferro 앵커, Bloomberg Television 15:26

Netflix가 제외되면서 Paramount(PARA)는 통합/인수 플레이(Skydance 거래 언급)의 유력한 승자입니다. 경쟁 입찰자가 인수자의 "과잉 지불" 위험을 제거하면서 거래 프리미엄이 더 확실해졌지만, PARA 주주들의 엑시트는 확고해졌습니다. PARA 롱(합병 차익거래/이벤트 드리븐). 규제 장애(독점 금지) 또는 거래 자금 조달 실패.

Dan Dolev 전무이사, Mizuho Securities 23:00

결제 분야의 경쟁사(Toast, Global Payments, Fiserv)는 가맹점과의 관계 관리를 위해 '인적 접촉'에 크게 의존합니다. 시장이 이러한 경쟁사들에게 마진을 높이기 위해 'Block 같은' 인력 감축을 요구한다면, Block의 개발자 중심 감축과 달리 실제로 수익에 중요한 직원(고객 서비스/영업)을 줄여야 할 수 있습니다. 관찰. 고접촉 핀테크에서 서비스 품질을 저하시킬 수 있는 성급한 '효율성' 거래에 주의하세요. 그들은 고객을 잃지 않고 AI를 성공적으로 구현합니다.

Krishna Guha

10년물 금리가 뜨거운 PPI 데이터에도 불구하고 4% 아래로 하락하고 있습니다. 신용 스프레드는 확대되고 있습니다. 채권 시장은 "성장 공포" 또는 "안전 자산 선호"를 신호하고 있습니다. Guha는 AI가 단기적으로 디스인플레이션(임금 억제)이라고 주장합니다. Al-Hussainy는 사모 시장의 불안으로 인한 유동성 매수를 지적합니다. 주식 변동성 및 디스인플레이션에 대한 헤지로 미국 국채(듀레이션)에 LONG(롱). 인플레이션이 크게 재가속되어 연준이 금리를 인상하거나 더 오래 유지하도록 함.

Eswar Prasad 교수, 코넬 대학교

'탈달러화' 내러티브에도 불구하고, 외국인의 국채 보유는 증가하고 있으며 달러의 글로벌 결제 비중은 안정적입니다. 경쟁 통화(유로, 위안)는 구조적 결함(분열, 자본 통제)이 있습니다. 지정학적 혼란의 세계에서 '안전선호' 자금은 가장 깊고 유동적인 시장인 미국 달러로 유입됩니다. USD 롱. 미국의 재정 궤적(부채 나선)이 결국 신뢰를 침식합니다.