Adam Rozencwajg

Oil equities are up only 30-40% despite spot oil prices doubling, because the forward curve (pricing future cash flows) has only moved from ~$50 to ~$70. The market assumes the Iran conflict will resolve quickly and the oil market will return to its prior state. However, the conflict has drawn down global inventories by 300-400 million barrels, and countries will need to rebuild both commercial and strategic reserves. Once the immediate crisis passes, the focus will shift to inventory rebuilding, revealing the underlying market tightness. This will cause the forward curve to rise, which in turn will drive oil equities significantly higher as they price in improved future cash flows. A swift and lasting resolution to the Iran conflict that allows for rapid inventory replenishment without sustained higher demand.

우라늄 시장은 이미 공급 부족 상태입니다. 이 사실은 이전에 일본 후쿠시마 이후 비축분의 감소로 가려져 있었지만, 이제 그 비축분은 소진되었습니다. 광산 공급은 2030년까지 현재 원자로 수요를 충족할 수 없습니다. 향후 3-4년 동안 새로운 광산 공급은 부족합니다. 원자로 수요는 매우 비탄력적입니다. $500/lb에서도 연료 비용은 운영 비용의 작은 부분을 차지하며 요금납부자에게 전가될 것입니다. 단순한 수급 부족이 가격을 끌어올릴 것입니다. 시장 균형을 위해 충분한 새로운 광산 개발을 유인하려면 U3O8의 장기 가격이 $150/lb가 필요하며, 이는 현재 수준에서 상당한 상승 여력을 제공합니다. 원자로의 치명적 사고(예: 군사 공격) 또는 핵무기 사용은 원자력에 대한 대중 정서를 심각하게 손상시킬 수 있습니다.

AI 데이터 센터는 엄청난 전력을 필요로 하지만, 시장은 인프라(발전소, 파이프라인)와 데이터 센터 내부의 잘 알려지지 않은 특수 금속에만 집중하고 있습니다. 진정한 기회는 이 데이터 센터에 필연적으로 전력을 공급할 천연가스 분자에 있습니다. 아무도 천연가스의 상류 분자에 투자하지 않고 있어, 오늘날 가장 큰 시장 기회가 되고 있습니다.

호르무즈 해협 폐쇄로 약 100일 동안 하루 1,000만~1,500만 배럴의 상류 생산이 중단되어 예상 석유 공급량 약 10억 배럴이 사라졌습니다. 물리적 시차로 인해 이 손실이 이제야 재고에 반영되고 있으며, 미국 및 글로벌 재고가 급감하고 있습니다. 해협이 재개된 후에도 상류 생산 차질이 공급망을 통과하는 데 6주가 더 걸리므로 재고 감소가 약 6주간 지속될 것입니다. 글로벌 가용 저장 용량은 headline 수치보다 훨씬 낮아(실제 접근 가능한 완충재는 약 10억 배럴에 불과), 시스템은 늦여름까지 치명적 부족 위험에 처해 있습니다. 투자자 포지셔닝이 전반적으로 약세이고 중국의 행동이 일시적으로 수요 데이터를 모호하게 했기 때문에 시장은 이를 아직 가격에 반영하지 못했습니다.