Morgan Stanley's Amy Gower on Gold Market

- 금은 최근 분쟁 충격으로 인해 유동성이 높아 초기 하락했으며, 이는 투자자들이 마진콜이나 자산 재배분을 위해 현금을 확보하려고 매도한 데 따른 것으로, 코로나19 및 러시아-우크라이나 전쟁 발발 당시와 유사한 패턴입니다. - 기술적 요인이 지지선을 제공했으며, 금은 200일 이동평균선에서 반등하여 일부 기술적 매도가 있었음을 나타냈습니다. - 금리 인하에서 인상으로의 Fed 가격 조정과 달러 강세는 금에 대한 단기 역풍으로 작용하며, 작년 약달러와 함께 나타난 비정상적인 안전자산 수요를 반전시킵니다. - 금에 대한 장기 내러티브는 실물 자산이자 법정통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로서 여전히 유효하며, 대안 자산에 대한 투자자 수요에 의해 주도됩니다. - 금 ETF 수요는 Fed의 행동에 매우 민감합니다. ETF는 2025년에 중앙은행과 거의 같은 양을 매수했지만 2024년에는 제로였으며, Fed가 매파적으로 전환하면 청산 위험이 있습니다. - 중앙은행의 금 매수는 작년 860톤에서 둔화되었습니다. 터키는 60톤을 매도했고, 2023년 최대 매수국이었던 폴란드는 적극적 관리로 전환할 수 있어 가격에 부담이 될 수 있습니다. - 알루미늄은 중동 공급 차질(생산량의 9%)로 인해 기초 금속보다 outperform했지만, 성장 우려가 이제 가격 지지와 지역 프리미엄을 약화시키고 있습니다. - 중국에서 구리는 재고가 정상보다 빠르게 감소하고 실물 프리미엄이 급등하는 등 고무적인 신호를 보이며, 저가 매수와 수요 기반이 있음을 시사합니다. - 현재 공급망은 2022년처럼 과잉 재고 상태가 아니어서 심각한 수요 충격 위험이 낮습니다. 취약점은 안정이 회복되면 금리 영향을 받은 재고 보충 사이클을 촉발할 수 있습니다. - 공급망 인식과 조달 비용으로 인해 2027년까지 정부 및 기업 차원에서 원자재 비축이 증가할 가능성이 높습니다.