Damnang
· Damnang’s Substack
· 2026년 6월 29일, 01:24
· ⏱ 10 분 소요
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요약
Lumentum의 10배 상승 후 25% 조정은 밸류에이션 퍼즐을 야기한다. 32배의 매출 멀티플은 이미 200G EML 독점력을 반영하고 있지만, 작성자는 300G 레인당 속도 전환 가능성, OCS, CPO와 같은 추가 성장 엔진이 아직 주가에 반영되지 않았다고 주장한다. 이러한 요소들이 현실화된다면 이번 조정은 기회가 될 수 있으나, 그렇지 않다면 현재 멀티플은 비싼 수준이다. 이 기사는 어떤 시나리오가 이미 선반영되었는지 판단할 수 있는 프레임워크를 제공한다.
•Lumentum 주가는 1년 만에 88달러에서 1,085달러까지 상승했다가 현재 고점 대비 25% 하락한 상태로, 10배 수익과 25% 손실이라는 상반된 내러티브가 공존한다.
•최근 분기 매출은 8억 800만 달러(역대 최고치, 전년 대비 +90%)를 기록했으며, 비GAAP 기준 EPS는 2.37달러로 컨센서스를 상회했다. 다음 분기 가이던스는 매출 9억 6,000만~10억 1,000만 달러, EPS 2.85~3.05달러로 제시되었다.
•주가는 후행 매출액 대비 주가비율(P/S) 약 32배에 거래되고 있으며, 작성자는 이것이 이미 완벽에 가까운 실행력과 차세대 가격 프리미엄의 상당 부분을 반영한 수준이라고 평가한다.
•Lumentum은 1.6T 광모듈의 핵심 광원인 200G EML 시장을 사실상 독점하고 있으며, 수요가 공급을 30% 이상 초과하고 그 격차는 더욱 벌어지고 있다.
•CEO는 OCS(광회로 스위치)와 CPO(공동 패키징 광학)를 아직 '초기 단계'에 있는 성장 동력으로 묘사했으며, 저평가된 네 번째 '스케일 어크로스(scale-across)' 부품 카테고리도 언급했다.
•업계에서는 Google이 200G와 400G 사이의 중간 단계로 300G 레인당 속도(전례 없는 1.5배 도약)를 요구했다는 이야기가 돌고 있으며, 사실일 경우 Lumentum에 호재가 될 것이다.
이 기사는 Lumentum의 현재 밸류에이션이 200G EML 독점력만을 반영하고 있으며, 추가적인 엔진(300G 도약, OCS, CPO)은 가격에 반영되지 않았다는 논리를 펼친다. 강력한 펀더멘털 모멘텀(역대급 매출
이 기사는 Lumentum의 현재 밸류에이션이 200G EML 독점력만을 반영하고 있으며, 추가적인 엔진(300G 도약, OCS, CPO)은 가격에 반영되지 않았다는 논리를 펼친다. 강력한 펀더멘털 모멘텀(역대급 매출, 마진 확대, 가이던스)과 OCS/CPO에 대한 CEO의 '초기 단계'라는 평가는 해당 촉매제가 현실화될 경우 상승 여력이 있음을 시사한다. 그러나 32배의 매출 멀티플은 실수를 용납하지 않으며, 이는 높은 확신도를 가진 관찰 대상일 뿐 즉각적인 매수 아이디어는 아님을 의미한다.
리스크: 32배의 P/S 멀티플은 이미 완벽함을 전제로 가격이 형성되어 있다. 300G 전환, OCS/CPO 타임라인에서의 차질, 또는 거시경제적 요인에 의한 섹터 순환매 발생 시 추가 하락이 나타날 수 있다. Google이나 Nvidia와 같은 고객사가 공급망을 변경할 가능성도 존재한다.