Capital Flows
· Capital Flows
· 2026년 8월 13일, 21:17
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요약
기록적인 밸류에이션은 그 자체로 매도 신호는 아니지만, 미국 주식을 매크로 유동성에 극도로 민감하게 만들며, 랠리는 점점 엔 캐리 트레이드 레버리지로 자금이 조달되고 있습니다. 그 캐리가 청산되면, 적지 않은 엔화 급등만으로도 주식 10% 하락을 촉발할 수 있으며, VIX/ES 다이버전스와 5.21%의 30년물 입찰은 꼬리 위험 상승을 가리킵니다.
•S&P 500은 역사상 가장 높은 밸류에이션 중 일부에 위치하지만, 높은 밸류에이션만으로는 폭락을 일으키지 않습니다. 다만 지수를 매크로 유동성 변화에 극도로 민감하게 만듭니다.
•지난 2년간, 특히 연초 이후 S&P 500 움직임의 대부분은 실적보다는 밸류에이션 확대에서 비롯되었으며, 이는 지수 성과를 유동성 조건과 연결합니다.
•S&P 500은 6개월 동안 거의 20% 상승했고, 기술주만 11포인트를 기여해 사실상 기술주가 시장 전체를 대표하게 되었습니다.
•엔화 약세는 엔화 표시 레버리지를 미국 주식으로 유입시켰습니다. AUD/JPY와 MXN/JPY가 상승 추세를 보이는 것은 자본이 위험 곡선 밖으로 이동하고 있음을 확인시켜 줍니다.
•VIX가 ES의 신고가와 함께 상승하는 것은 숏 커버링과 헤지 구축을 시사하며, 지수가 상승하는 동안에도 극단적 움직임의 확률이 높아지고 있음을 나타냅니다.
•30년물 국채는 방금 5.21%에 입찰되었으며, 이는 25년 만에 최고 수익률입니다. 작성자는 채권 시장이 여전히 붕괴 중이라고 봅니다.
작성자는 'NVIDIA가 잔존 GPU 가치를 보장하고 자사 제품을 중심으로 시장을 소유하려는 움직임을 보이는 컴퓨팅 금융화는 독점을 심화시킬 뿐'이라며, NVIDIA의 주가 조정이
작성자는 '엔비디아가 GPU 잔존 가치를 보장하고 자사 제품을 중심으로 시장을 장악하는 컴퓨팅 금융화는 독점력을 더욱 심화시킬 뿐'이라고 서술하며, 엔비디아의 주가 조정은 펀더멘털보다는 시장 및 섹터 요인에 의한 것이며 이는 NVDA의 경쟁적 지위를 강화한다고 분석했다.
리스크: 동일한 기사에서 엔 캐리 청산이 10%의 주식 시장 하락을 유발할 수 있다고 경고했으며, 이는 NVDA와 같은 고모멘텀 기술주에 큰 타격을 줄 가능성이 있음.
해당 기사는 '30년 만기 국채가 5.21%에 낙찰되었으며, 이는 25년 만에 가장 높은 수익률'이라고 강조하며 채권 시장이 '붕괴'하고 있다고 평가했다. 이는 장기 국채에 지속적인
해당 기사는 '30년 만기 국채가 5.21%에 낙찰되었으며, 이는 25년 만에 가장 높은 수익률'이라고 강조하며 채권 시장이 '붕괴'하고 있다고 평가했다. 이는 확실한 바닥 신호가 나타나기 전까지 장기 국채에 지속적인 압박이 가해질 것임을 시사한다.
리스크: 주식 매도세 속에서 안전자산 선호 심리가 강해지면 채권 가격이 반등하고 수익률이 하락하여, 채권 약세 흐름이 반전될 수 있음.
작성자는 'VIX가 상승하는 동시에 ES가 신고가를 경신하는 것은 숏 커버링과 헤지 물량이 소화되고 있음을 의미하며, 지수가 멜트업을 지속하더라도 극단적인 움직임이 나타날 확률이 커지고 있음을 시사한다'고 언급하며, 이는 명확한
작성자는 'VIX가 상승하는 동시에 ES(S&P 500 선물)가 신고가를 경신하는 것은 숏 커버링과 헤지 물량이 소화되고 있음을 의미하며, 지수가 멜트업(melt-up)을 지속하더라도 극단적인 움직임이 나타날 확률이 커지고 있음을 시사한다'고 언급하며, 사상 최고치를 기록 중인 S&P 500 선물에 대한 명확한 테일 리스크 경고를 보냈다.
리스크: 거시 유동성이 확대되면 멜트업이 지속될 수 있음; 이는 숏 포지션 진입 의견이라기보다 리스크 신호에 가까움.
해당 기사는 '엔화가 소폭만 상승해도 주식 시장은 10% 하락할 수 있으며, 2024년 엔 캐리 청산 당시 닛케이 지수는 고점 대비 27% 하락했다'고 언급하며, 일본 주식이 엔화 관련
해당 기사는 '엔화가 소폭만 상승해도 주식 시장은 10% 하락할 수 있으며, 2024년 엔 캐리 청산 당시 닛케이 지수는 고점 대비 27% 하락했다'고 언급하며, 일본 주식이 엔 캐리 청산의 주요 피해자가 될 것임을 시사한다.
리스크: 엔화 약세나 시장 개입이 발생할 경우 상황이 반전될 수 있으며, EWJ 수익률에는 환율 변동 효과도 포함됨.
This newsletter, published August 13, 2026,
features Capital Flows
discussing NVDA, TLT, ES=F, EWJ.
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