“Unrealized” Capital Gains Tax is Economic Suicide | WAYT?
발언자
Josh Brown
— CEO, Ritholtz Wealth Management
Ben Carlson
— 기관 자산 관리 이사, Ritholtz Wealth Management
• **"493의 복수":** "Mag 7" 주식은 연초 대비 약 6% 하락한 반면, 나머지 S&P 493은 약 4% 상승했습니다. 이는 동일 가중 S&P(RSP)와 산업재가 대형 기술주 그룹을 outperforming하는 중요한 순환매를 나타냅니다.
• **실적 현실 확인:** AI CapEx 낭비에 대한 두려움에도 불구하고, 기업 실적은 견고합니다. S&P 500 4분기 실적은 13.2% 성장했습니다(예상 8.3% 대비). 산업재는 26% 성장으로 선두를 차지하며 무형 소프트웨어에서 유형 "실물 경제" 자산으로의 전환을 시사합니다.
• **"HALO" 트레이드:** Josh Brown은 현재 시장 리더십을 설명하기 위해 "HALO" 약어(Heavy Assets, Low Obsolescence - 중자산, 낮은 진부화)를 도입했습니다. 이는 생성형 AI에 의해 쉽게 교란될 수 없는 물리적 해자를 가진 기업(예: 산업재, 소재, 유틸리티)입니다.
• **국제 르네상스:** 미국과 국제 성과 간의 차이는 1995년 이후 가장 넓습니다(미국에 부정적). 일본, 유럽, 신흥 시장은 연초 대비 S&P 500을 크게 outperforming하고 있습니다.
• **Apple이 AI 슬리퍼로:** Brown은 Apple이 "Agentic Siri"를 활용하여 앱 전반에 AI를 통합함으로써 "올해의 주식"이 될 수 있으며, 독립형 챗봇을 단순한 플러그인으로 상품화할 수 있다고 예측합니다.
아이디어
'Apple이 올해의 주식이 될 수 있습니다... 올해 Agentic Siri를 출시할 예정입니다... Siri에게 휴대폰의 수백 가지 앱으로 가서 그 앱들 전반에 걸쳐 작업을 수행하라고 지시하는 것입니다.' Apple은 'AI 과대 광고'가 부족하여 저조한 성과를 보였지만, 유통 채널(20억 대 기기)을 소유하고 있습니다. 'Agentic' AI를 출시하여 다른 앱을 제어하도록 함으로써 독립형 LLM(ChatGPT 등)을 플랫폼이 아닌 기능으로 만듭니다. 대규모 자본 지출을 피했으며 소비자 AI 인터페이스를 포착할 위치에 있습니다. 5월 또는 9월에 예상되는 주요 촉매제(Agentic Siri)를 가진 역발상 AI 플레이로서 Apple을 LONG합니다. AI 출시가 실망스럽거나 Siri가 경쟁사에 비해 '쓸모없는' 상태로 남는 경우.
"에너지는 올해 현재까지 최고 실적 섹터입니다... 근본적인 이점은 전혀 없습니다. 순수한 멀티플입니다... 시장은 유가 상승 또는 전기 수요 증가를 기대하고 있습니다." 에너지 주식은 현재 실적(정체)보다는 심리(AI 전력 수요)에 힘입어 상승하고 있습니다. 모멘텀은 강하지만, 근본적인 실적 성장이 부족하여 현재로서는 가치 투자보다는 모멘텀 거래입니다. 멀티플 확장을 정당화할 실적 성장 확인을 위해 에너지 관망. 유가 하락 또는 "AI 전력 수요" 내러티브 소멸.
"Mag 7은 올해 6% 이상 하락했습니다. 493개 종목은 거의 4% 상승했습니다... 동일가중 S&P인 RSP는 거의 6% 상승했습니다." 시장이 확대되고 있습니다. 투자자들은 더 이상 기술주의 회복을 기다리지 않고 적극적으로 "평균" 주식으로 다각화하고 있습니다. 이 격차가 지속되면 패시브 플로우와 어드바이저 자금이 시가총액 가중 집중에서 더 넓은 익스포저로 전환될 것입니다. 더 넓은 시장으로의 순환매를 포착하기 위해 동일가중 S&P 500 롱. Mag7 지배력이 부활하여 순환매가 역전되는 경우.
"우리는 1995년 이후 미국 주식 대 MSCI World의 최악의 연초를 보고 있습니다... 유럽 주식, 태평양 주식... S&P를 압도하고 있습니다." 약세 달러, 정치/AI 위험으로 인한 "미국 매도" 정서, 해외의 매력적인 평가의 조합이 자본을 해외로 유출시키고 있습니다. 모멘텀은 이제 이러한 시장이 다년 고점을 기록함에 따라 자기 강화적입니다. 모멘텀 및 평가 격차를 쫓기 위한 국제 주식(선진국 및 신흥국) 롱. 미국 달러의 갑작스러운 강세 또는 글로벌 지정학적 불안정.
'산업재 [수익 성장] 26%... 이것이 귀하의 토공 장비입니다... 중장비... 데이터 센터 구축... 단순한 재평가가 아닙니다. 자본 지출이 더 높은 수익으로 이어지는 무언가가 여기서 일어나고 있습니다.' '헤일로'(중자산, 낮은 노후화) 테제는 자본이 자산 경량 소프트웨어에서 AI 및 에너지의 물리적 인프라를 구축하는 자산 중점 기업으로 순환매되고 있음을 시사합니다. 이들 기업은 유형의 해자를 가지고 있으며 현재 시장에서 가장 높은 수익 성장을 제공하고 있습니다. 인프라 붐의 주요 수혜자로서 산업재 및 중장비 주식 롱. 글로벌 자본 지출 둔화 또는 건설 수요를 억제하는 경기 침체.
Josh Brown
CEO, Ritholtz Wealth Management
"소프트웨어 산업의 밸류에이션은 급격한 조정을 겪었습니다. PER은 1년 전 51배로 정점을 찍었고 현재는 27배입니다... 수직적 소프트웨어 기업들... 이는 위아래로부터의 협공입니다." 소프트웨어는 AI 교란의 '그라운드 제로'입니다. 수직적 SaaS는 프론티어 모델(Anthropic/OpenAI)이 무료로 기능을 제공하고, 저렴한 AI 스타트업이 가격을 인하하면서 압박을 받고 있습니다. 낮은 밸류에이션에도 불구하고, 진부화 위험이 너무 높습니다. 독점 데이터 또는 '시스템 오브 레코드' 지위가 부족한 레거시 SaaS 및 수직적 소프트웨어 주식은 회피. 소프트웨어 주식은 AI를 성공적으로 통합하여 비용을 절감하고 마진을 높일 경우 반등할 수 있습니다.
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This The Compound News video, published February 17, 2026, features Josh Brown, Ben Carlson discussing AAPL, XLE, RSP, EWG, EWJ, CAT, XLB, DE, XLI, IGV. 6 trade ideas extracted by AI with direction and confidence scoring.
Speakers: Josh Brown, Ben Carlson · Tickers: AAPL, XLE, RSP, EWG, EWJ, CAT, XLB, DE, XLI, IGV