The AI Boom Has a Fatal Flaw
발언자
Jeff Currie
— CSO 에너지 경로, Carlyle Group
전 골드만삭스 원자재 리서치 글로벌 헤드 제프 커리는 2020년에 시작된 원자재 슈퍼사이클이 과소투자, 탈세계화, 전기화, 법정화폐 가치 하락에 힘입어 가속화되고 있다고 주장합니다. 그는 인덱스, 귀금속을 통해 원자재에 비중 확대하고, 원유의 백워데이션을 활용할 것을 권장하며, AI 주식은 과대평가되고 에너지 주식은 심각하게 저평가되었다고 경고합니다.
- 커리는 2020년 10월에 시작된 다년간의 원자재 슈퍼사이클을 보며, 공급 측면에서 '구경제의 복수'와 세 가지 수요 축(탈세계화, 전기화, 화폐 가치 하락)을 언급합니다.
- 그는 포트폴리오의 3~10%를 원자재에 배분할 것을 권하며, 슈퍼사이클 기간에는 더 많이 배분하고, 희소성 프리미엄/롤 수익을 유지하는 상품을 선호합니다.
- 귀금속(금, 은)은 법정화폐 가치 하락과 중앙은행 준비금 역학으로 인해 매우 강세입니다.
- 원유는 현물 가격이 정체되더라도 백워데이션과 플러스 롤 수익을 통해 매력적인 수익률을 제공하며, 상품의 희소성 프리미엄을 강조합니다.
- 에너지 주식은 S&P 500 시가총액의 3%에 불과해 저평가되어 있으며, 슈퍼사이클이 구경제 자산을 재평가함에 따라 실질적으로 outperformance할 것으로 예상됩니다.
- AI/기술주는 실물자산 대비 과대평가되어 있으며, 커리는 이들에서 원자재와 에너지 주식으로 순환매할 것을 제안합니다.
아이디어
원자재 슈퍼사이클이 도래했습니다, 롱 포지션 가져가세요.
전 세계는 2020년 10월에 시작된 원자재 슈퍼사이클에 진입했습니다. 구경제 생산 능력에 대한 공급 측의 과소투자('구경제의 복수')가 공급을 제약하고 있습니다. 수요는 탈세계화(국방비 지출, 리쇼어링, 중복 공급망 구축), 전기화(재생에너지, 원자력, 데이터센터), 그리고 통화 가치 하락(부채와 재분배를 통한 법정화폐 가치 하락)에 의해 주도됩니다. 원자재 지수는 상승 추세를 보이고 있으며, 이러한 힘이 강화됨에 따라 계속 상승할 것으로 예상됩니다.
에너지 주식 대규모 저평가, 매수.
S&P 500 내 에너지 비중은 3%에 불과하며 역사적 수준에 크게 못 미칩니다. 원자재 슈퍼사이클에서 그 비중은 10-15%로 상승해야 하며, 이는 에너지 주식이 AI/테크 섹터 대비 크게 저평가되어 있음을 시사합니다. 투자자는 이러한 평균 회귀를 포착하기 위해 에너지 주식 비중을 확대해야 합니다.
AI 주식 과대평가, 관망.
AI/테크 섹터가 실물 자산 및 에너지 대비 과대평가되었습니다. 원자재 슈퍼사이클이 진행됨에 따라 자금이 AI에서 구경제 섹터로 이동해야 하며, 이로 인해 AI 주식은 매력적이지 않습니다.
석유의 백워데이션은 막대한 롤 수익을 제공한다.
석유 시장은 희소성으로 인해 백워데이션 상태에 있으며, 특히 정제 제품에서 그러하다. 현물 유가가 평평하게 유지되더라도, 근월물 선물을 롤링하면 (최근 30%+의) 상당한 수익을 창출할 수 있는데, 이는 양의 롤 수익률이 희소성 프리미엄을 포착하기 때문이다. 이는 가격 변동성에도 불구하고 선물이나 롤 포착 수단을 통해 석유를 보유하는 것을 매력적으로 만든다.
법정화폐 가치 하락 시 금 매수.
귀금속은 매우 강세인데, 이는 법정화폐의 가치 하락(1971년 이후의 '짧은 실험')이 금과 은을 필수적인 통화 헤지 수단으로 만들고 있기 때문이다. 금 가격이 상승함에 따라 중앙은행 보유고는 점점 더 금에 기반하게 되어 귀금속 수요를 강화한다.
