NT NTN-B 로딩 중... : 애널리스트의 강세 및 약세 의견

브라질 장기물 현지 국채는 상당한 재정 리스크 프리미엄을 반영하고 있으며 Selic 인하 사이클을 재평가하지 않고 있습니다. NTN-B는 8~9% 수준에서 거래되고, 명목 장기채는 14~15% 이상입니다. Tony는 신뢰할 수 있는 재정 경로가 없으면 시장이 재정 불균형이 결국 인플레이션을 통해 해소될 확률을 가격에 반영하고 있기 때문에 이 프리미엄이 하락할 가능성이 낮다고 주장합니다.

브라질의 재정 상황은 여전히 해결되지 않고 있으며, 정부는 불균형을 악화시키는 정책을 고수하고 있습니다. 그 결과, 장기 물가연동채(NTN-B) 수익률이 8%를 넘어섰으며, 구체적인 재정 조정 없이는 이러한 수익률이 계속 상승하거나 높은 수준을 유지할 것으로 보여 해당 채권은 매력이 없습니다.

브라질 정부는 6월 22일 NTN-B(Tesouro IPCA+) 채권 입찰을 취소했는데, 이는 원하는 수익률 수준에서 매수자를 찾지 못했기 때문이며 심각한 시장 불신을 반영합니다. 재정 적자는 확대되고 있고, 공공 부채는 GDP의 94%인 12조 헤알(R$)에 달하며, 지난 12개월간 이자 지급액만 1조 헤알을 넘어섰습니다. IPCA+ 수익률이 8.5%를 상회함에도 불구하고, 투자자들은 이를 기회가 아닌 채무 불이행 위험으로 간주하며 장기 국채 매수를 점점 꺼리고 있습니다. 정부의 재정 악화로 인해 단기 변동금리부 채권(LFT/Selic)에 의존하게 되면서 부채 구조는 더욱 악화되고 있습니다. 지출 삭감 없이 증세와 개입주의 정책만 이어지는 상황에서 국가 신용 위험은 상승하고 있으며, 장기 물가연동채는 관망해야 합니다.

미국 정부 부채의 폭발적인 증가(2000년 5조 달러에서 현재 40조 달러로)와 불리한 인구 구조가 결합되어 장기 국채 보유자에게 지속적인 실질 손실을 초래할 것입니다. 2009년 이후 채권 투자자들은 금리가 인위적으로 낮춰졌다가 상향 조정되면서 상당한 자산을 잃었습니다. TIPS, NTN-B 같은 물가연동채도 실질 금리 상승으로 구매력을 유지하지 못했습니다. 정부가 부채 위기를 초래하지 않고 심각한 경기 침체를 쉽게 허용할 수 없기 때문에 함정에 빠졌으며, 국채의 실질 부의 파괴 추세는 계속될 것입니다. 따라서 투자자들은 포트폴리오를 보호하기 위해 미국 10년물 국채, TIPS, 브라질 NTN-B 채권에 대한 노출을 관망하거나 비중을 대폭 축소해야 합니다.