A falência silenciosa do Brasil começou

Summary

Fernando Ulrich analisa o cancelamento de um leilão do Tesouro Nacional, mostrando como a crescente desconfiança do mercado na dívida pública brasileira, o déficit fiscal recorde e a piora no perfil da dívida indicam um risco fiscal estrutural que pode afetar os investimentos em títulos do governo.

• Tesouro cancelou leilão de NTN-B (Tesouro IPCA+) em 22 de junho por falta de demanda a taxas aceitáveis.
• Dívida pública federal ultrapassou R$ 12 trilhões (94% do PIB), maior nível em 5 anos e subindo mesmo sem pandemia ou recessão.
• Governo gastou cerca de R$ 100 bilhões em juros só em maio e mais de R$ 1 trilhão nos últimos 12 meses.
• Investidores estão exigindo prêmios cada vez maiores para financiar o governo, elevando as taxas das NTN-B acima de 8,5% ao ano mais inflação.
• Participação da previdência nas NTN-B permaneceu estável, mas fundos de investimento reduziram compras; pessoas físicas aumentaram posições.
• Governo está trocando dívida longa por dívida curta pós-fixada (LFT/Selic), piorando o perfil da dívida e mostrando que o mercado só aceita Tesouro Selic.
• Possíveis medidas do governo incluem retirar isenções de LCI/LCA/CRI/CRA e intervir recomprando títulos, sem atacar a raiz fiscal.
• Comparação com o Japão: dívida brasileira é muito mais curta, tem custo muito maior e o país não possui poupança externa para repatriar.