JN JNK SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF 로딩 중... : 애널리스트의 강세 및 약세 의견

채권 숏, 국채 숏; 하이일드 채권은 관망.

사모 신용 펀드가 상환 요청의 물결과 대출 포트폴리오의 질에 대한 우려로 어려움을 겪고 있는 몇 가지 사례... COVID 때 목격했듯이, 팔 수 없는 것을 팔 수 없는 사람들은 팔 수 있는 것을 팔게 되며, 그것이 사모 신용이라면 공모 신용에 영향을 미칠 수 있습니다. 사모 신용 시장의 유동성 부족으로 펀드 매니저는 증가하는 고객 상환 요청을 충족시키기 위해 유동적인 공모 고수익 자산을 매도해야 합니다. 이러한 강제 매도는 전염 효과를 일으켜 기초 기업 펀더멘털과 관계없이 공모 정크 본드 ETF의 가격을 하락시킵니다. 관망. 사모 신용의 비유동성과 투자자 상환 수요 간의 구조적 불일치는 공모 고수익 채권에 위험하고 예측 불가능한 하방 변동성을 초래합니다. 연준이 기업 신용 시장을 뒷받침하는 긴급 유동성 시설을 도입하면 매도세가 즉시 반전됩니다.

"우려가 시작되는 곳은 레버리지론 시장과 사모 신용 시장입니다. 인수 기준이 더 약하고 기업이 더 작으며 신용 품질이 더 낮기 때문입니다." 에너지 충격이나 장기간의 높은 금리로 인해 경제가 둔화되면, 낮은 품질의 기업들은 재융자나 퇴출에 어려움을 겪을 것입니다. 이는 고수익 및 레버리지론 시장에서 스트레스, 유동성 문제, 잠재적 채무 불이행으로 이어질 것입니다. 하위 계층 신용 상품은 경제 둔화 및 재융자 위험에 매우 취약하므로 관망하세요. 경제가 견고하게 유지되고 연준이 공격적으로 금리를 인하하여 낮은 품질의 차입자에게 유동성 생명줄을 제공할 수 있습니다.

Solomon은 경기 침체 없는 장기간 후에 "신용 스프레드가 좁아지고... 대출 기준이 악화되고... 실사 기준이 악화된다"고 지적합니다. 그는 "거품(frothiness)"과 사모 신용/대출에서 "손실이 사람들이 예상하는 것보다 더 크다"고 경고합니다. 주요 은행 CEO가 신용 시장에서 실사 악화와 "거품"을 명시적으로 지적할 때, 이는 고수익 채권 및 사모 신용의 위험/보상이 하방으로 치우쳐 있음을 나타냅니다. 시장은 부도 위험을 과소평가하고 있습니다. 고수익 부채(HYG/JNK) 및 사모 신용 익스포저 회피. "연착륙" 시나리오가 완벽하게 전개되어 느슨한 기준에도 불구하고 부도율이 역사적으로 낮게 유지됩니다.

하이일드 지수의 스트레스에 대해 질문받았을 때, 아마토는 "우리는 큰 부도 사이클을 시사할 조건을 보지 못합니다"라고 말합니다. 그는 현재 매도세가 단지 "일부 불안을 반영하는 것"이라고 생각합니다. 시장이 부도 물결(높은 스프레드/낮은 가격)을 가격에 반영하고 있지만 경제 현실이 "건전하다면" 하이일드 채권은 현재 잘못 가격이 책정된 것입니다. 투자자는 시장이 두려워하는 실현된 부도 위험 없이 더 높은 수익률을 포착할 수 있습니다. 롱. 지정학적 공포에 의한 신용 조정 시 매수. "특이 신용 상황"이 시스템적 문제로 전환되거나 장기간 높은 금리로 인한 경기 침체.

Dimon은 "자산 가격이 매우 높습니다. 신용 스프레드가 매우 낮습니다... [신용 사이클]이 발생할 때 정상적인 사이클보다 더 나쁠 것이라고 믿습니다." '낮은 스프레드'는 투자자들이 위험 부채를 보유하기 위해 안전 부채 대비 극히 적은 추가 수익률을 수용하고 있음을 의미합니다. 이는 시장이 완벽에 가격이 책정되었음을 시사합니다. 경제가 둔화되거나 채무 불이행이 증가하면(디몬이 불가피하다고 봄) 스프레드가 확대되어 하이일드 채권 가격이 폭락해야 합니다. 하이일드 회사채(정크 본드) 숏. '소프트 랜딩' 시나리오가 완벽하게 계속되고, 수익률 추구로 인해 스프레드가 좁게 유지됩니다.

Khosla는 "오늘날 하이일드 스프레드는 300... 300bp 스프레드의 신용은... 잘못 평가되었다"고 관찰. 그는 이를 스프레드가 900bp까지 치솟았던 2015년 에너지 붕괴와 비교. 300bp 스프레드는 양호한 경제 환경을 암시하지만, 이미 부도율은 6%에 달함. 이는 가격 오류. 시장이 '팻 테일 리스크'(아마도 소프트웨어/기술 부도로 촉발)를 깨닫게 되면 스프레드는 위험을 보상하기 위해 확대되어야 함. 스프레드 확대는 수학적으로 채권 가격 하락과 동일. 숏 / 회피. 하이일드 신용의 위험/보상은 현재 하방으로 비대칭. 연준이 공격적으로 금리를 인하하여 좀비 기업을 유지하고 스프레드를 인위적으로 좁게 유지할 가능성.

UBS의 디폴트 증가 및 프라이빗 크레딧 시장으로의 전염 확산 전망에 기반한 하이일드 크레딧 숏.

"소프트웨어 섹터의 이 매도세가... 신용 시장에 영향을 미치고 있습니까? ... 그렇지 않습니다. 사실, 공개적으로 거래되는 신용 시장은 아주 잘 거래되고 있습니다." 광범위한 경제에 대한 약세 논리는 종종 기술 주도의 경기 침체에 의존합니다. Caron은 이 연결을 명시적으로 반박합니다. 신용 스프레드가 확대되지 않는다면, '소프트웨어 폭락'은 고립된 순환매이며, 광범위한 시장이나 신용 자산을 매도하라는 신호가 아닙니다. 중립. 신용 시장의 안정성은 경제가 현재 기술 붕괴로 인해 균열이 생기지 않았음을 확인시켜 줍니다. 소프트웨어 매도세가 심화되어 숨겨진 레버리지가 드러나면 결국 유동성 문제로 번질 수 있습니다.

부시는 명시적으로 "지금 하이일드 회사채에 매우 신중해야 합니다... 연체와 디폴트가 증가하고 있습니다."라고 말합니다. 하이일드(정크) 채권은 주식 리스크 및 경제 건강과 상관관계가 있습니다. 소비자 디폴트 증가와 함께 "화이트칼라 일자리 붕괴"에서 신용등급이 낮은 기업 차입자들이 가장 먼저 디폴트를 냅니다. 위험 프리미엄(스프레드)이 디폴트 위험을 정당화할 만큼 충분히 높지 않습니다. 하이일드 회사채 회피. 경제가 "연착륙"을 달성하고 성장이 가속화되면 하이일드 스프레드는 더 좁아져 안전 자산 거래의 언더퍼폼을 초래할 수 있습니다.