Name: BMO's Brennan Hawkin talks private credit fears spooking the markets
Uploaded: 2026-02-27T23:04:40+00:00
Duration: 314 s

발언자

Brennan Hawkin — 선임 주식 애널리스트, BMO Capital Markets

• 사모 신용 우려는 급격한 대출 성장이 신용 문제를 선행한다는 "경험칙"(2008년 모기지와 유사)에서 비롯됩니다. • "자금 흐름"(투자자 환매)과 "성과"(신용 손실)는 구분됩니다. 자금 흐름은 현재 마이너스이며, 분기 한도 5%에서 게이팅(비례 배분)이 예상됩니다. • Jefferies(JEF)는 모호한 거래상대방과 관련된 사기 문제(이중 담보 설정)에 노출되어 압박을 받고 있습니다. 장부가치 이하에서 거래되는 반면, 유형 장부가치 대비 약 40-50% 프리미엄을 유지하고 있습니다.

아이디어

Brennan Hawkin 선임 주식 애널리스트, BMO Capital Markets 0:26

"직접 대출 부분에 대한 많은 우려와 초점이 있었지만... 실제로 지금까지는 자산 기반 금융 부분에서 문제가 나타나고 있습니다." 시장은 직접 대출 신용 위험에 집착하고 있지만, 실제 균열(사기, 이중 담보)은 자산 기반 금융(ABF)에서 나타나고 있습니다. 투자자는 구조적 보호 장치가 있는 기업 직접 대출과 현재 사기 위험이 나타나고 있는 불투명한 자산 기반 금융을 구분하여 선별적으로 접근해야 합니다. ABF 헤드라인의 전염 효과는 하위 섹터의 차별성과 관계없이 전체 민간 신용 부문을 끌어내릴 수 있습니다.

Brennan Hawkin 선임 주식 애널리스트, BMO Capital Markets

발표자는 "블랙스톤이 최근 가장 높은 수준의 환매를 경험했다"고 지적하며, 일반적으로 "총 매출"은 낮아지고 환매는 증가하고 있다고 말합니다. 그는 펀드가 "비례 배분"(분기당 환매를 5%로 제한)으로 갈 것으로 예상합니다. 이 섹터는 부정적인 "자금 흐름 역학"에 직면해 있습니다. 발표자는 기초 자산(단기, 분할 만기의 선순위 대출)이 2008년 부동산에 비해 인식보다 안전하다고 주장하지만, 즉각적인 역풍은 투자자 공포로 인한 유동성 제약과 게이팅입니다. 펀더멘털은 탄력적일 수 있지만(선순위 담보 대출), 심리와 자금 흐름은 현재 부정적입니다. 환매와 함께 신용 손실이 실제로 발생하면, "우려의 소용돌이"가 스스로 입증됩니다.

Brennan Hawkin 선임 주식 애널리스트, BMO Capital Markets

Jefferies는 담보가 '이중 약정'(사기)된 거래상대방(MFS)에 대한 노출로 인해 압박을 받고 있습니다. 주식은 '다시 장부가 이하로 거래되고 있습니다.' 장부가 이하임에도 불구하고, 발언자는 '유형 장부가 이하는 아니며' 실제로 유형 장부가 대비 '40%... 50% 프리미엄'에 거래된다고 설명합니다. '무서운' 시장에서는 투자자들이 유형 장부가를 기준으로 은행을 평가하므로, 이 주식은 하락에도 불구하고 아직 저렴한 바닥이 아님을 시사합니다. 사기 관련 헤드라인 리스크와 유형 기준으로 저렴하지 않은 밸류에이션이 결합되어 관망 대상이 되었습니다. 사기 노출이 예상보다 제한적이거나 작아 구제 랠리로 이어질 수 있습니다.

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