O ALERTA QUE O MERCADO ESTÁ DANDO SOBRE O CRÉDITO NO BRASIL | Market Makers #406

Summary

Victor Schabbel, sócio da Ibiuna, analisa o ciclo de crédito brasileiro e argumenta que o endividamento recorde não deve ser lido como uma crise sistêmica iminente, mas sim como risco concentrado em linhas como o consignado CLT. Ele explica por que inadimplência é indicador defasado e por que crescimento de crédito é o melhor preditor de crises. No setor bancário, a Ibiuna tem posição apenas em Nubank, vê Itaú como banco de qualidade e trata Bradesco e Banco do Brasil como casos de valuation barato, porém sem catalisador próximo.

• Brasil atinge endividamento recorde, mas parte do aumento vem de linhas saudáveis como crédito imobiliário.
• Inadimplência acima de 90 dias é distorcida por mudança regulatória; atrasos de 15 a 90 dias mostram piora mais moderada.
• Crescimento de crédito, não inadimplência, é o melhor antecedente de crises.
• Consignado CLT cresce ~140% ao ano e é o principal ponto de atenção por atrelar crédito a emprego formal.
• Ibiuna tem Nubank como única posição bancária, citando funding barato e baixa alavancagem.
• Itaú é elogiado por robustez e gestão; Bradesco e Banco do Brasil são baratos, mas sem gatilho próximo.
• Maior risco macro é fiscal; disciplina fiscal destravaria percepção positiva sobre o Brasil.