Largest banks trade at higher multiples than smaller banks now, says KBW's Chris McGratty
발언자
Chris McGratty
— KBW 미국 은행 리서치 책임자
John
— CFO
- 은행의 펀더멘털은 이번 분기에 강력하며, 거래 결과는 전년 동기 대비 15-20% 증가하고 투자은행 부문도 건전합니다.
- JP Morgan 및 Citigroup과 같은 대형 은행은 규모, 다각화 및 일관성으로 인해 선호되며, 시장 변동성 동안 회복력을 제공합니다.
- 영구적인 밸류에이션 변화가 발생했습니다: 가장 큰 은행은 이제 더 높고 일관된 ROI로 인해 소형 은행보다 높은 배수로 거래됩니다.
- PNC Financial Services는 높은 십 몇 퍼센트의 유형 보통주 자본 수익률과 초과 자본을 보유하여 펀더멘털이 강력하지만, 밸류에이션 위험-보상 측면에서 시장 수익률 등급을 받았습니다.
- New York Community Bancorp(현재 Flagstar)는 과거 스트레스 이후 건설적으로 평가됨; 신용이 개선되고 중반에 장부가의 80%에서 잠재적 자사주 매입이 예상되면서 수익성으로 돌아올 것으로 예상됩니다.
- 사모 신용은 실적 발표에서 주요 주제가 될 것이며, 은행들은 성장과 저위험 자산을 강조하지만, 일부 두드러진 사례는 위험이 있습니다.
- 은행들은 거시적 불확실성으로 인해 충당금을 쌓을 수 있지만, 대형 은행의 다각화가 이 위험을 상쇄합니다.
- 트리플 크라운 테마(규모, 다각화, 일관성)는 소형 지역 은행보다 대형 은행에 대한 투자를 지지합니다.
- 투자은행 거래 시기는 거시 경제 상황에 따라 논쟁되지만, 전반적으로 이번 분기는 상당히 강력할 것으로 예상됩니다.
아이디어
발언자는 JP Morgan을 오랫동안 좋아했고, Citigroup은 괜찮아 보이며, 대형 은행이 규모, 다각화, 일관성 덕분에 투자하기 좋은 곳이라고 말했습니다. 대형 은행은 규모, 다각화, 일관성의 삼박자를 갖추어 한 사업 부문의 약점을 다른 부문으로 상쇄할 수 있어 강력하고 탄력적인 ROI를 제공합니다. 이들 은행은 우수한 실적이 예상되며, 탄력성과 더 높은 밸류에이션의 영속성 때문에 투자 선호 대상입니다. 매크로 불확실성은 충당금 적립이나 투자은행업에 영향을 미칠 수 있지만, 다각화가 이를 완화합니다.
발언자는 최근 New York Community Bancorp(현재 Flagstar)에 대해 매우 긍정적으로 변했으며, 가장 어려운 시기는 지났고 수익성으로 돌아가고 있으며 신용이 개선되고 있고, 연중 유형자본의 80% 수준의 자사주 매입이 예상된다고 말했습니다. 스트레스와 자본 조달 이후, 회사는 신용과 수익성이 개선되고 있으며, 잠재적 자사주 매입은 상당한 가치 증대를 제공합니다. 주가는 턴어라운드와 다가오는 자사주 매입 같은 촉매로 인해 매력적입니다. 신용 문제가 재발하거나 자사주 매입이 예상대로 실현되지 않을 수 있습니다.
발언자는 PNC가 유형 보통주 자기자본이익률이 10%대 후반이고, 초과 자본과 성장을 가진 훌륭한 기업이지만, 밸류에이션 리스크-리워드 때문에 Market Perform이라고 말했습니다. 펀더멘털은 강력하지만, 현재 밸류에이션은 매력적인 리스크-리워드를 제공하지 않아 투자자에게 선택적입니다. 기업은 좋지만 현재 수준에서 초과 성과를 내기에는 매력적이지 않아 중립적인 입장입니다. 밸류에이션이 더 악화되거나 개선되지 않아 상승 여력이 제한될 수 있습니다.
