Can the US Defy Fiscal Gravity?

YouTube에서 보기 ↗ | 2026년 8월 29일, 14:00 | 10:06 | Bloomberg Markets

발언자

David Bianco — 매크로 전략 책임자, 도이체방크

Robin Brooks — 선임 연구위원, Brookings Institution

Sigrid Kaag — 네덜란드 전 재무장관

DWS의 David Bianco는 장기 국채 금리와 실질 금리가 25년 만에 최고치 수준에 도달한 주된 원인이 인플레이션이 아닌 구조적인 미국 재정 적자와 국내 자금 조달 수요 때문이라고 주장합니다. 그는 10년물 국채 금리가 4.75%에 도달할 경우 채권 대체 자산들은 타격을 입겠지만, 기술주는 고금리 위험에서 가장 자유롭다고 봅니다. Robin Brooks와 Sigrid Kaag는 달러의 안전자산 지위와 '과도한 특권(exorbitant privilege)'이 재정적 위험에도 불구하고 시장의 규율을 무력화했다고 덧붙였습니다. - 장기 국채 금리와 실질 금리가 약 25년 만에 최고치를 기록. - David Bianco는 높은 실질 금리의 원인을 GDP 대비 6%를 상회하는 재정 적자와 국내 자금 조달로의 전환으로 분석. - 그는 Bessent 재무장관의 장기물 금리 구두 개입이 효과가 없으며 오히려 달러에 부정적일 수 있다고 비판. - 10년물 국채 금리가 4.75%를 상회할 경우 투자자들이 필수소비재, 리츠(REITs), 통신주에서 이탈할 가능성. - 기술주는 AI 데이터 센터의 수익성이 자본 비용에 대한 우려를 압도하기 때문에 위험이 가장 적은 것으로 평가. - Robin Brooks는 미국의 안전자산 지위가 예상보다 견고하게 유지되면서 달러와 국채를 지지하고 있다고 언급. - Sigrid Kaag는 미국 부채 규모가 막대하여 '대마불사(too big to fail)' 상태이며, 글로벌 파급 위험이 존재한다고 경고.

아이디어

David Bianco 매크로 전략 책임자, 도이체방크 1:38

재정 적자가 장기 국채 금리를 높은 수준으로 유지시키고 있다

장기 국채 금리와 실질 금리가 25년 만에 최고치에 근접했으며, 인플레이션이 주된 요인이 아닙니다. 핵심 동인은 구조적인 재정 악화입니다. GDP 대비 6%를 상회하는 미국 재정 적자가 지속될 가능성이 높고, GDP 대비 부채 비율이 상승하고 있으며, 해외 매수세가 약화됨에 따라 국내에서 더 많은 차입금을 조달해야 하는 상황입니다. 이러한 장기적인 재정 적자 프로필이 실질 장기 금리를 높은 수준으로 유지시키고 있습니다.

David Bianco 매크로 전략 책임자, 도이체방크 3:56

재무부의 구두 개입은 금과 TIPS에 호재로 작용

베센트 재무장관의 장기 금리 구두 개입은 효과가 없을 가능성이 높으며 부적절합니다. 이는 투자자들에게 화폐 가치 절하 또는 금융 억압에 대한 의구심을 불러일으키며, 달러 가치를 위협하고 투자자들을 금 및 실질 인플레이션 헤지 자산으로 밀어낼 수 있습니다.

David Bianco 매크로 전략 책임자, 도이체방크 4:46

재정 문제로부터 격리된 미국 주식

미국 주식 시장은 미국 경제와 동일하지 않으므로, 연방 재정 문제는 반드시 미국 기업들에 문제가 되는 것은 아닙니다. 미국 주식은 재정 적자와 금리가 높은 수준을 유지하더라도, 특히 기술주 분야에서 회복력을 유지할 수 있습니다.

David Bianco 매크로 전략 책임자, 도이체방크 5:10

금리 상승은 채권 대체 섹터에 압박으로 작용

10년물 국채 금리가 4.75%에 도달하여 그 이상 유지될 경우, 투자자들은 채권 대체 자산인 필수소비재, 리츠(REITs), 통신 기업에서 자금을 회수하여 유사한 수익률을 제공하는 채권으로 이동하기 시작할 것이며, 이러한 주식 섹터는 수익률 저조(underperformance)에 취약합니다.

VNQ XLP IYZ 중간

David Bianco 매크로 전략 책임자, 도이체방크 5:36

기술주, 금리 상승 위험 가장 낮아

기술주는 AI 데이터센터 지출이 50bp의 자본 비용 변동보다는 자본 수익률(ROC)을 기준으로 평가되기 때문에 금리 상승으로 인한 수익률 저조 위험이 가장 낮은 섹터입니다. Bianco는 시간이 지남에 따라 해당 데이터센터 투자에서 높은 한 자릿수 수익률을 기대하고 있습니다.

Robin Brooks 선임 연구위원, Brookings Institution 9:25

달러와 국채, 안전자산으로서의 지지력 유지

정책 변동성과 재정적 우려에도 불구하고, 미국의 안전자산 지위는 예상보다 훨씬 견고한 것으로 입증되었습니다. 위기 상황에서 투자자들은 미국, 달러, 그리고 미국 국채로 몰리기 때문에 시장 신호가 미국에 재정 규율을 강제하지 못하고 있습니다.