How Dan Morehead’s Pantera Capital Achieved an 86% Success Rate
발언자
Dan Morehead
— Pantera Capital 창립자 겸 매니징 파트너
• **맥락:** 인터뷰는 2026년 3월에 이루어집니다. 화자는 2025년을 회상하며, 긍정적인 규제 발전(SEC, 스테이블코인 법안)에도 불구하고 암호화폐 시장이 '과대광고 사이클' 후유증으로 인해 연간 9% 하락했다고 언급합니다.
• **시장 사이클:** Morehead는 2025년 8월 11일 특정 고점 이후 냉각을 지적합니다. 그는 시장이 현재 '적색의 바다'에 있으며 많은 ETF 투자자가 손실 상태(평균 진입가가 현재 현물가보다 약 $7,000 높음)라고 주장합니다.
• **'DAT' 기회:** 주요 테마는 '디지털 자산 재무부'(DAT)의 디스로케이션입니다. 이 상품들은 상당한 할인(1달러에 60-80센트)에 거래되고 있으며, Morehead는 강한 기업들이 이러한 할인된 자산을 인수하여 가치를 증대시키는 통합 물결을 예측합니다.
• **기관 갭:** 소음에도 불구하고 기관 보유율 중앙값은 여전히 0.0%로, 주요 은행(BlackRock, BNY, Fidelity)이 제로에서 비제로로의 노출 이동을 촉진함에 따라 수십 년간의 매수 압력을 시사합니다.
아이디어
Morehead는 2025년 하락장에도 불구하고 '4년 동안 비트코인을 보유한 사람은 누구나 두 배로 늘렸다'고 말합니다. 그는 현재의 '핏빛 바다'(ETF 보유자가 손실을 보고 있는 상황)를 일시적인 주기적 저점으로 봅니다. 시장은 2025년 ETF/국채 과대광고($1,000억 순매수) 이후 '소문에 사서 뉴스에 팔았다'는 사건을 겪고 있습니다. 그러나 근본적 동인(법안, 기관 도입)은 그 어느 때보다 강력합니다. 이 '하강 기류' 동안 매수하면 4년 주기 메커니즘에 의해 주도되는 불가피한 회복 전에 진입할 수 있습니다. 롱. 과대광고 이후 우울증 기간 동안 현물 자산 축적. 최근 진전에도 불구하고 연장된 '크립토 윈터' 또는 규제 역전.
Morehead는 순자산가치(NAV) 대비 할인된 가격에 거래되는 "디지털 자산 국채"(DAT)를 강조하며, 특히 7% 수익률을 제공하고 액면가 이하로 거래되는 "Grayscale Solana ETF"(이 맥락에서 신탁 구조일 가능성)를 언급합니다. 그는 자본이 풍부한 기업들이 이 할인된 펀드를 통합할 통합 물결("DAT의 Wayne Huizenga")을 예측합니다. 80센트에 매수하면 두 가지 알파 원천을 제공합니다: 수익률(7%)과 M&A 또는 평균 회귀를 통해 가격이 액면가로 회복됨에 따른 자본 이득(25% 수익). 롱. 할인-NAV 차익거래를 활용하십시오. 유동성이 고갈되면 할인 폭이 더 확대될 수 있으며, 기초 자산(Solana)이 할인 폭이 좁혀지는 속도보다 더 빨리 평가절하될 수 있습니다.
Morehead는 '암호화폐 원주민'은 활동적이지만, 기관 보유 중앙값은 여전히 0.0%라고 지적합니다. 그는 규제 인프라를 구축한 선구자로 BlackRock(BLK)과 Bank of New York(BK)을 명시합니다. 시장이 성숙해지고 '과대광고'가 유틸리티로 자리잡으면서, 나머지 99%의 기관은 '숏을 커버'해야 합니다(즉, 0% 배분에서 이동). 규제된 인프라(수탁, ETF)를 소유한 기존 업체는 이 수십 년간의 자본 이동에서 수수료를 포착할 것입니다. 롱. 기관 채택의 '곡괭이와 삽'에 베팅합니다. 은행의 암호화폐 참여에 대한 규제 한도; 암호화폐 네이티브 기업의 상장으로 인한 경쟁.
