Markets Weekly February 7, 2026
발언자
Joseph Wang
— 저자, Central Banking 101 / 전 선임 트레이더, 연방준비제도
• 미국 노동시장은 심각한 악화 조짐을 보이고 있으며, Challenger는 높은 해고 의향을 보고하고 JOLTS 데이터는 팬데믹 이전 수준 아래로 떨어졌습니다.
• AI 자본지출(Capex)에 대한 시장 심리는 역전되었습니다. 투자자들은 이제 대규모 지출에 대해 보상하기보다는 처벌하고 있으며(아마존), 자사주 매입 감소와 불확실한 ROI를 우려하고 있습니다.
• 새로운 'AI 대 SaaS' 테제가 등장하고 있습니다: Anthropic의 '바이브 코딩' 능력은 전통적인 소프트웨어-서비스(Salesforce, Adobe) 비즈니스 모델을 잠식할 위협이 되어 소프트웨어 부채에 크게 노출된 사모 신용 펀드에 전염 위험을 초래합니다.
• 암호화폐는 '신뢰 위기'를 겪고 있으며, 친암호화폐 미국 행정부에도 불구하고 가치 하락 헤지 역할을 하지 못하고 있는 반면, 전통적인 원자재(금, 은, 구리)는 가치 하락 자금 흐름을 성공적으로 포착하고 있습니다.
아이디어
"기업들은 해고 의사를 크게 높였습니다... 구직자당 일자리 수는 팬데믹 이전 수준 아래로 감소했습니다." 노동 시장 약화는 임금 상승률 둔화와 서비스 인플레이션 하방 압력으로 이어집니다. 이는 연준이 현재 가격에 반영된 두 번의 금리 인하보다 더 공격적으로 금리를 인하하도록 만듭니다. 더 많은 금리 인하는 더 낮은 수익률과 더 높은 채권 가격을 의미합니다. 장기 국채 롱으로 연준 금리 인하 재평가를 포착합니다. 공급 충격으로 인플레이션이 재가속화되어 노동 약세에도 불구하고 연준이 금리 인하를 막을 수 있습니다(스태그플레이션).
"Amazon이 올해 AI에 2,000억 달러를 투자하겠다고 발표했을 때... 시장은 그들을 처벌했습니다. 그래서 실적 발표 후 주가가 10% 하락했습니다." 시장 심리가 바뀌었습니다. 이전에는 AI 지출이 성장으로 간주되었지만, 이제는 주주 수익(자사주 매입)을 감소시키는 현금 부담으로 간주됩니다. 시장이 즉각적인 이익 없이 높은 자본 지출을 계속 처벌한다면, Amazon의 밸류에이션은 압축될 것입니다. 대규모 AI 인프라 지출에 대한 정서가 악화됨에 따라 Amazon을 숏. Amazon이 다음 분기에 이러한 투자로부터 즉각적인 고마진 수익을 입증.
"Anthropic AI... 새로운 클라우드 버전은 분위기 코딩을 많이 할 수 있는 것으로 보입니다... 훈련받지 않은 프로그래머도 아주 쉽게 분위기 코딩을 할 수 있게 해줍니다... 현재 Salesforce나 Adobe 같은 것을 전문으로 하는 기업들은... 주가가 하락했습니다." 기업들이 저렴한 AI 봇을 사용하여 몇 푼으로 맞춤형 내부 도구 (급여, 문서 검토)를 구축할 수 있다면 레거시 SaaS 제공업체에 대한 비싼 구독을 취소할 것입니다. 이는 SaaS 비즈니스 모델에 실존적 위협입니다. AI 혼란에 직면한 레거시 SaaS 기업 숏. 기관의 고착성과 높은 전환 비용으로 인해 기업들이 기존 소프트웨어 생태계를 포기하지 못합니다.
"Ares Capital Corporation... 자산의 거의 4분의 1이 소프트웨어 기업에 대한 대출입니다... 시장은 이를 주시하며 AI가 다른 소프트웨어 기업을 잠식할 수 있다고 우려하고 있습니다." 이는 'AI가 SaaS를 죽인다'는 논제의 2차 효과이다. 소프트웨어 기업이 AI '바이브 코딩'으로 매출을 잃으면 부채를 상환할 수 없다. 소프트웨어 대출에 높은 익스포저를 가진 BDC는 부도 물결에 직면하여 장부 가치를 손상시킨다. 소프트웨어 익스포저가 높은 프라이빗 크레딧 운용사를 숏/회피한다. Ares 포트폴리오의 소프트웨어 차입자가 쉽게 대체 가능한 백오피스 도구보다는 미션 크리티컬 인프라인 경우 리스크이다.
'지난 몇 달 동안 금이 급등하고, 은이 급등했으며... 구리와 같은 기초 금속이 급등했습니다. 이는 사람들이 전통적인 통화 가치 하락 거래로 생각하는 것입니다.' '통화 가치 하락 거래'(통화 약세/재정 우위에 대한 헤지)가 활성화되어 있지만, 자본은 암호화폐보다는 물리적 원자재로 흐르고 있습니다. 달러가 약해짐에 따라 이 자산들은 유동성 순환매의 주요 수혜자입니다. 귀금속 및 기초 금속 롱, 법정화폐에 대한 기능적 헤지. 미국 달러의 갑작스러운 강세 또는 매파적 연준 전환.
"비트코인은 기본적으로 트럼프 부양책으로 얻었던 모든 상승분을 반납했다... 200일 이동평균선 아래에 머물며 명백히 상승 추세에 있지 않다." 가장 유리한 정치적 환경(친암호화폐 대통령)에도 불구하고, 이 자산은 성과를 내지 못하고 있다. 금/은은 상승하고 BTC는 하락하는 디베이스먼트 트레이드와의 디커플링은 구조적 신뢰 위기와 기술주에 노출된 투자자들의 잠재적 레버리지 축소를 나타낸다. 기술적 수준을 회복하거나 디베이스먼트 트레이드와의 상관관계를 입증할 때까지 비트코인은 관망한다. 투기적 유동성의 갑작스러운 회귀나 특정 규제 촉매가 숏 스퀴즈를 촉발한다.
