Barry Knapp: I Cut Tech. Here's Why.
발언자
Barry Knapp
— 전무 파트너, Ironsides Macroeconomics
Barry Knapp은 AI 자본지출 성장이 정점에 달함에 따라 기술주에서 이탈하고, 제조업 르네상스와 Kevin Warsh 하의 Fed 정책 전환을 예상하며 산업재, 에너지, 소재, 금융주로 포트폴리오를 이동하는 내용을 상세히 설명합니다. 그는 실질 금리 상승으로 인한 10% 주식 조정 가능성을 경고하고 장기 재정 리스크를 강조하며, 인플레이션이 약 2.5%에서 안정될 것으로 예상합니다.
- 미국 경제는 K자형을 유지하며, 대규모 고정금리 차입자와 자산 소유자에게 혜택을 주는 반면 변동금리 차입자에게는 압박.
- AI 자본지출 성장이 정점: 하이퍼스케일러 자본지출/현금흐름 90%에 도달, 기술 및 커뮤니케이션 서비스 비중 축소 유발.
- 제조업 르네상스 및 AI를 넘어선 광범위한 자본 투자 사이클에 따라 산업재, 에너지, 소재 비중 확대.
- 금융 및 지역 은행은 예상되는 Fed 정책 전환(단기 금리 인하, 대차대조표 축소, 규제 완화)과 저평가된 밸류에이션으로 선호.
- 소비재 섹터는 관세와 에너지 비용으로 마진이 압박되어 회피; Walmart는 고평가로 지목.
- 실질 금리 상승이 S&P 500 10% 조정을 촉발할 수 있어, 적정 현금 비중이 정당화됨.
- 인플레이션은 약 2.5%에서 안정될 가능성; 2% 목표는 실수로 간주되며, 장기 재정 지속 가능성이 가장 큰 우려.
아이디어
AI 자본 지출 정점, 기술주 비중 축소 촉발
AI 자본 지출 증가세는 둔화될 가능성이 크다. 주요 대형 지출 기업들의 현금 흐름 대비 자본 지출 비율이 90%에 도달했으며, 이는 과거 통신(2000년) 및 에너지(2014~15년) 정점과 유사한 수준이다. Google, Meta, Microsoft, Amazon은 자본 지출 증가를 발표한 후 주가가 하락하며 시장의 회의론이 반영되었다. 이러한 증가율 둔화로 인해 그는 기술 섹터(25%, 지수 37% 대비)와 커뮤니케이션 서비스(5%, 지수 10% 대비)에 대해 비중 축소 의견을 제시한다.
제조업 르네상스, 산업재·에너지·소재 상승 견인
제조업 르네상스와 AI를 넘어선 광범위한 자본 투자 사이클이 올 것이라고 믿으며, 이에 따라 산업재, 에너지, 소재에 비중 확대 의견을 제시한다.
금융주, Warsh Fed 계획 수혜
Kevin Warsh의 예상 Fed 계획인 정책 금리 인하, 장기 증권 보유 축소, 은행 규제 완화는 수익률 곡선을 가파르게 하고 은행 업종에 좋은 환경을 조성할 것이므로, 그는 금융주를 비중 확대하고 있습니다.
마진 압박으로 소비재 섹터 관망
소비재 기업들은 관세, 에너지 가격 상승, K자형 경제로 마진 압박을 받아, 연준 정책이 가계 여건을 재조정할 때까지 필수소비재와 경기소비재를 비중 축소
실질 금리 상승이 10% 조정을 유발할 수 있음
실질 금리 상승이 금융 여건을 긴축시키고 중간선거 연도 전형적인 S&P 500 10% 하락을 유발할 수 있어 그는 상당한 현금 비중을 유지하고 있다.
Walmart, 마진 압박으로 고평가
Walmart는 PER이 높은 수준(~30배)에서 거래되나 이익 성장률은 ~5%에 불과하며, 관세와 에너지 비용으로 마진이 압박을 받아 비싼 방어주 거래에 해당
지역은행 저평가, 상승 준비
지역은행들은 올해 좋은 성과를 보였지만 여전히 저평가되어 있으며, 투자자들은 규제 완화 기조와 수익률 곡선 가팔라짐이 수익성을 얼마나 개선할지 충분히 인식하지 못함
