O RISCO ESCONDIDO NO PLANO MILEI QUE NINGUÉM FALA | Market Makers #399

YouTube에서 보기 ↗ | 2026년 8월 13일, 21:30 | 1:28:40 | Market Makers

발언자

José Carlos Carvalho — Vinicias 파트너 겸 전략가

Fábio Giambiagi — FGV 부연구위원, 'Argentina para Brasileiros' 저자

이 에피소드는 20세기 초 전성기부터 위기와 밀레이 정부까지 아르헨티나의 경제 궤적을 논의하며, 파비오 잠비아기(Fábio Giambiagi)가 역사적 뿌리와 양극화를 설명하고, 조제 카를루스 카르발류(José Carlos Carvalho)가 시장 관점을 제시한다. 출연자들은 재정 조정과 인플레이션 하락을 인정하지만, 실질 환율 고평가, 마이너스 실질 금리, 취약한 외환보유액, 코랄리토 위험, 2026년 선거에 대해 경고한다. 조제 카를루스는 밀레이 정부 초기에 Vinicas 펀드가 달러 기준 40% 수익을 냈지만 가격과 위험 때문에 청산됐다고 말한다. 석유, 가스, 광업, 농업 분야는 성장하는 반면 제조업은 어려움을 겪고 있다. - 아르헨티나는 미국과 맞먹던 1인당 소득에서 100년 넘게 위기와 반복된 실책의 시대로 접어들었다. - 밀레이 정부는 GDP의 5% 재정 조정을 단행했고 인플레이션은 200%에서 약 30%로 하락했으며 빈곤율도 낮아졌다. - 아르헨티나 실질 환율은 매우 고평가됐고 통화정책은 마이너스 실질 금리를 유지하고 있다. - 420억 달러의 외환보유액 중 거의 300억 달러가 달러 예금이며 코랄리토 위험이 있다. - 조제 카를루스 카르발류는 달러 기준 40% 수익 후 Vinicas의 아르헨티나 펀드를 청산하고 관망을 권고했다. - 석유, 가스, 광업, 농업 분야는 활황인 반면 제조업과 건설업은 여전히 부진하다. - 2026년 선거에서 밀레이와 페론주의가 접전을 벌일 것으로 보여 외환 쟁탈 위험이 생긴다.

아이디어

José Carlos Carvalho Vinicias 파트너 겸 전략가 39:48

페소 관망; 실질금리 크게 마이너스

2026년 기대 인플레이션 30%, 그 다음 해 22%, 기준금리 20%, 예금금리 약 15%를 감안하면 페소 기준 실질금리는 크게 마이너스다. 따라서 페소로 저축하면 구매력이 파괴되어 아르헨티나인들은 달러를 선호한다. José Carlos는 채무불이행(디폴트) 이력과 마이너스 실질금리를 활용한 실패한 시도들을 언급하며 현지 통화는 계속 회피해야 한다고 주장한다.

José Carlos Carvalho Vinicias 파트너 겸 전략가 43:25

고평가된 통화와 선거, 아르헨티나 관망

Vinicias의 펀드는 Milei 정부 출범 초기부터 아르헨티나에 베팅하여 달러 기준 40% 수익을 냈지만, 가격에 이미 재정 긴축이 반영되어 있어 청산되었다. 실질 환율은 태환성 종말 시절만큼이나 평가절상되어 있고, 환율 앵커는 인위적이며, 결국 환율이 변동하게 되면 달러로 측정한 아르헨티나 자산에 상당한 손실이 발생할 수 있다. 여기에 경쟁적인 2026년 선거, 뱅크런 위험, 코랄리토(corralito)식 메커니즘, 취약한 외환보유액까지 더해진다.

José Carlos Carvalho Vinicias 파트너 겸 전략가 45:30

현지 달러 예금은 피하라 — 코랄리토 위험

아르헨티나의 약 420억 달러 국제준비금에는 고객의 달러 의무예치금이 거의 300억 달러 포함된다. 필요시 정부는 코랄리토에서처럼 이러한 자금을 전용할 수 있다. 따라서 현지 은행에 예치된 달러는 뉴욕의 달러와 같은 것이 아니다.

Fábio Giambiagi FGV 부연구위원, 'Argentina para Brasileiros' 저자 58:19

아르헨티나의 원자재 수출 섹터가 호황이다.

아르헨티나 경제는 K자형이다: 석유, 가스, 광업, 농업은 Vaca Muerta와 같은 비교우위에 힘입어 강하게 성장하는 반면, 공급 섹터의 절반과 산업/제조업은 위축되고 있다. 이러한 수출 섹터들은 석유, 가스 및 광업 생산 증가의 수혜를 받는 경향이 있다.