u/ReasonableLow69

Выручка Adobe выросла на 12,7% в годовом исчислении, продемонстрировав ускорение второй квартал подряд; сегмент корпоративных клиентов с ARR более $10 млн растет на 20%+. Рынок распродал акции ADBE на фоне общих опасений по поводу SaaS-сектора, однако монетизация корпоративного ИИ (например, Firefly) ускоряет рост крупных аккаунтов. Занимаем длинную позицию по ADBE, поскольку внедрение ИИ в корпоративном секторе способствует устойчивому повторному ускорению роста, сокращая разрыв в оценке. Конкуренция со стороны Figma, превращение инструментов для творчества в товар массового спроса из-за генеративного ИИ, слабость потребительского сегмента.

Salesforce сообщила о росте количества рабочих мест как для людей, так и для агентов; совокупные расходы 10 крупнейших клиентов, использующих ИИ-агентов, увеличились в 1,5 раза в годовом исчислении. Рынок оценил CRM как находящуюся в структурном упадке (сжатие мультипликатора на 40–65%), однако монетизация ИИ ускоряет рост выручки. Рекомендуем длинную позицию по CRM, поскольку ротация из уровня приложений сменится на противоположную по мере появления данных об ускорении роста в последующих кварталах. Риски: замедление внедрения ИИ, сокращение ИТ-бюджетов из-за макроэкономического спада, конкуренция со стороны новых платформ, созданных на базе ИИ.

Выручка ServiceNow выросла на 22% в годовом исчислении, уровень продления подписок составил 97%, а 50% чистого нового бизнеса основано на потреблении (не на количестве рабочих мест). Рынок проигнорировал эти сильные фундаментальные показатели и распродал акции NOW вместе с остальными активами, что привело к неверной оценке стоимости. Рекомендуем открывать длинные позиции по NOW, поскольку внедрение ИИ-агентов (Now Assist) масштабируется, а модель ценообразования на основе потребления обеспечивает дополнительный доход. Модель потребления может быть волатильной; присутствуют риски конкуренции со стороны Microsoft/Pega и макроэкономического замедления.