The market's AI contradictions
발언자
• 시장은 현재 AI 트레이드와 관련한 거대한 모순에 직면해 있습니다. 투자자들은 AI가 소프트웨어 일자리를 대체할 것을 우려해 소프트웨어 주식을 매도하고 있지만, 동시에 빅테크(하이퍼스케일러)들은 바로 그 AI를 구축하기 위해 수천억 달러를 지출한다는 이유로 처벌받고 있습니다.
• 4개의 대형 하이퍼스케일러는 올해에만 6,000억 달러 이상의 자본 지출(Capex)을 발표했습니다.
• 시장은 OpenAI(1조 달러 밸류에이션 추정)와 앤스로픽의 잠재적 IPO를 기다리며 AI 비즈니스 모델을 검증할 수 있는 마진과 소진율(burn rate)에 대한 확실한 데이터를 찾고 있습니다.
아이디어
강력한 매출 성장에도 불구하고, 이들 주식은 벌을 받고 있습니다. Amazon은 AWS가 3년 만에 가장 빠른 성장률을 기록했음에도 9% 하락했습니다. 투자자들은 AI 경쟁에 필요한 막대한 자본 지출에 겁을 먹고 있습니다. 매출은 성장하지만 지출이 더 빠르게 증가하여 마진과 잉여 현금 흐름을 압박하고 있습니다. 시장은 AI 구축 비용과 미래 수익 사이의 조정에 어려움을 겪고 있습니다. Meta는 매출 1달러당 0.50달러를 인프라에 지출하고 있습니다. Meta의 영업 마진은 전년 동기 48%에서 41%로 하락했으며, 잉여 현금 흐름은 15% 감소했습니다. Amazon은 백로그가 38% 증가했지만 여전히 주가가 하락하고 있습니다. 이들 기업이 막대한 지출이 즉각적인 수익 창출로 이어진다는 것을 증명한다면, 심리는 빠르게 반전될 수 있습니다.
OpenAI는 잠재적 1조 달러 IPO를 준비 중이며, Anthropic은 상장을 위한 초기 논의 중인 것으로 알려졌습니다. 현재 시장은 순수 AI 기업의 수익성을 추측하고 있습니다. 이들 기업이 IPO를 신청하면 재무제표를 공개해야 합니다. 이는 '하드 넘버'—매출, 마진, 그리고 burn rate—를 드러내어 AI 비즈니스 모델이 경제적으로 타당한지 여부를 최종적으로 확인하거나 부정할 것입니다. 곧 공개 신청이 있을 것이라는 보도가 있습니다. 공개된 숫자가 지속 불가능한 burn rate나 낮은 마진을 보여준다면, 전체 시장의 AI 전반에 걸친 정서를 무너뜨릴 수 있습니다.
