The MicroStrategy Endgame... - Rekt Mando
발언자
Mando
— 전문 트레이더 / 거시경제 분석가
Rekt Mando는 17억 달러 규모의 연간 우선주 배당과 다가오는 채권 만기가 현금 흐름의 악순환을 초래한다는 이유로 마이크로스트래티지(MSTR)에 대한 약세 의견을 제시합니다. 그는 비트마인(Bit Mine)의 NAV 대비 할인율이 ETH 매도를 강제할 수 있다는 판단하에 MSTR 숏 포지션 일부를 ETH로 전환했습니다. 그는 금, AI 대안으로서의 일라이 릴리(Eli Lilly), 그리고 한국 주식에 대해서는 여전히 강세 의견을 유지하는 한편, 나스닥의 위태로운 더블 탑과 솔라나의 구조적 공급 과잉을 경고합니다.
- 마이크로스트래티지는 STRK 우선주 배당과 풋옵션이 포함된 전환사채로 인해 현금 흐름 위기에 직면해 있으며, 비트코인 가격 하락 시 파산(Chapter 11) 가능성이 있습니다.
- 비트마인(ETH 5% 보유)의 주식 할인율이 확대될 경우 ETH 매도가 강제될 수 있어, 현재 ETH가 MSTR보다 더 나은 숏 대상입니다.
- 금은 바닥을 다지고 5,000달러를 넘어 신고가로 향하는 명확한 경로를 가진 장기적인 화폐 가치 하락 방어 수단으로 간주됩니다.
- 일라이 릴리는 규제 장벽과 독점적인 환자 데이터를 바탕으로 과열된 칩 관련주에서 순환매가 일어날 때 헬스케어 분야의 AI 승자로 자리매김하고 있습니다.
- 한국 주식은 극도로 낮은 밸류에이션과 기업 지배구조 개혁으로 인해 세대적인 매수 기회입니다.
- 나스닥은 다음 상승을 이끌 명확한 주도주 없이 두 번째 더블 탑을 형성하고 있어, 전반적인 조정 우려가 커지고 있습니다.
- 솔라나는 FTX 자산 베스팅으로 인한 지속적인 매도 압력에 직면해 있어 상승이 제한되며, 관망(avoid) 대상입니다.
- 전반적인 크립토 시장과 DAT 거래는 기업들이 자산을 정리함에 따라 서서히 공급 물량이 출회될 것으로 예상됩니다.
아이디어
마이크로스트래티지, 현금 흐름 데스 스파이럴 직면
마이크로스트래티지는 STRK에 대한 연간 17억 달러의 우선주 배당 의무, 전환사채 바이백 후 고갈된 현금 보유고, 2027-2028년에 상환해야 할 60억 달러 이상의 풋옵션부 전환사채로 인해 심각한 현금 흐름 문제를 겪고 있다. 비트코인이 5만~3만 5천 달러로 하락하면 비트코인 보유액이 총 부채와 거의 비슷해지며, 회사가 주식이나 비트코인을 매각해야 하는 데스 스파이럴이 촉발될 수 있다. 주식 MNAV는 이미 1.3에서 1.0으로 압축되었으며, 챕터 11 파산 보호 신청 시 3만 달러 부근에서 비트코인 강제 매각이 발생할 수 있다. 발언자는 숏 포지션의 85%를 큰 수익으로 청산했으나, 논리가 여전히 유효하고 DAT 거래의 종말이 진행 중이므로 소규모 숏 포지션은 유지하고 있다.
Bit Mine에 의한 ETH 강제 매도 임박
이더리움은 현재 마이크로스트래티지보다 더 나은 숏 대상이다. 최대 단일 ETH 보유자인 Bit Mine(공급량의 거의 5%)은 주식 MNAV가 1.0에서 0.86으로 하락했다. MNAV가 0.7~0.75까지 더 하락하면 주주들의 압박으로 인해 Bit Mine은 자사주 매입을 위해 ETH를 매각해야 할 것이며, 이는 감당할 수 없는 엄청난 공급 물량을 쏟아낼 것이다. 톰 리는 매수 캠페인을 완료하여 더 이상 자본이 없다. 이더리움 재단은 인력의 40%를 감축하며 사실상 파산 상태로, 또 다른 대형 매수자가 사라졌다. 자연적인 수요가 없는 상황에서 ETH는 BIT 재무부의 청산으로 인한 끊임없는 공급 과잉에 직면해 있어 비대칭적인 숏 기회가 된다.
솔라나(Solana): FTX 물량의 지속적인 베스팅 공급 과잉
솔라나는 60달러에서 110달러 사이에서 대량으로 매도된 FTX 자산 토큰의 베스팅 물량으로 인해 지속적인 매도 압력을 받고 있습니다. 해당 물량은 여전히 베스팅 중이며, 이는 영구적인 공급 과잉을 야기합니다. 새로운 대형 매수세가 유입되지 않는 한, 솔라나가 현재 수준에서 두 배로 상승할 것이라는 생각은 비현실적입니다. 발언자는 이를 조만간 해소되기 어려운 구조적 악재로 보고 있으며, 이로 인해 솔라나는 매력적이지 않다고 판단합니다.
금 바닥 확인, 다년간의 상승 추세 유효
금은 법정 화폐에 대한 장기적인 가치 하락 헤지 수단이다. 달러는 강세를 보였지만 금의 다년간 상승 추세는 여전히 유효하다. 발언자는 최근 4,120달러 부근에서 수익을 실현한 후 4,000달러 부근에서 금을 다시 매수했으며, 이번 조정을 베어 트랩으로 보고 있다. 인플레이션 기대치는 여전히 높고, 유가는 침체되어 있으며, 연준의 매파적 기조는 약화되고 있다. 금은 연말이나 3분기까지 사상 최고치를 경신하여 5,000달러 이상에 도달할 수 있으며, 달러 대비 장기 포지션으로 보유하는 것이 가장 좋다.
일라이 릴리: 규제적 해자와 AI 강점
일라이 릴리는 규제 장벽과 독보적인 민간 건강 데이터 해자를 활용하는 뛰어난 제약주다. AI 자본 지출 내러티브가 하이퍼스케일러들에 의해 의문시됨에 따라, 자본은 실제 AI 기반 제품을 만들 수 있는 기업으로 순환매될 것이다. 일라이 릴리의 데이터 강점과 제약 승인 파이프라인은 AI와 헬스케어를 결합하는 데 가장 유리한 위치에 있게 하며, Hims와 같은 경쟁사들은 이러한 규제 보호가 부족하다. 한 탑 애널리스트는 이 회사가 세계에서 가장 가치 있는 기업이 될 수 있다고 예측했으며, 발언자는 이 거래를 대체 AI 투자처로 크게 비중을 실었다.
나스닥 더블탑 형성, 상승 촉매제 부재
나스닥이 최근 몇 달 사이 두 번째 더블탑을 형성했습니다. 이전의 '매그니피센트 7(Mag 7)'에서 AI 반도체 공급망으로의 순환매가 지수를 신고가로 이끌었으나, 현재 해당 반도체 종목들은 과밀 상태이며 하이퍼스케일러들은 막대한 AI 설비투자(capex) 부담을 안고 있습니다. 나스닥을 29K에서 35K까지 끌어올릴 명확한 다음 촉매제가 보이지 않습니다. 로보틱스는 규모가 너무 작고, SaaS는 충분히 크지 않으며, 설비투자 축소 시 최근 주도주들이 타격을 입을 것입니다. 이번 더블탑은 이전보다 더 위태로워 보여 주의가 필요합니다.
