China is Not Growing at 5%

요약

5%의 중국 GDP 수치는 민간 투자 위축과 가계 수요 정체로 특징지어지는 심각하고 지속적인 대차대조표 불황을 가리는 정치적 조작임. 결정적인 2차 효과는 베이징이 고용을 유지하기 위해 과잉 생산과 비미국 시장으로의 수출 우회에 전적으로 의존하고 있다는 점이며, 이는 중국이 적극적으로 디플레이션을 수출하고 글로벌 제조 경쟁자들을 공격적으로 저가 공세하고 있음을 의미함. 안정된 중국 거시경제 환경을 가격에 반영하는 시장은 민간 부문 디레버리징 주기의 심각성을 잘못 평가하고 있음.

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카테고리 finance

아이디어

Bob Elliott Unlimited CEO 겸 CIO; 전 Bridgewater 투자위원회 위원

광범위한 중국 주식은 매출 GDP가 심각한 민간 부문 위축을 가리고 있기 때문에 여전히 가치 함정입니다.

시장은 5% GDP 수치를 액면 그대로 받아들이고 있지만, 상향식 데이터는 민간 고정 자산 투자 위축과 구조적 대차대조표 불황을 보여줍니다. 가격에 반영되지 않은 것은 내수 중심 대형주의 장기적인 실적 부담입니다. 신용 충격이 진정으로 전환될 때까지 광범위한 중국 지수의 모든 반등은 매도해야 합니다.

Bob Elliott Unlimited CEO 겸 CIO; 전 Bridgewater 투자위원회 위원

중국 경기소비재 주식은 임금 상승률이 다년 최저치를 기록함에 따라 심각한 부진을 보일 것입니다.

시장은 여전히 지연된 코로나 이후 소비 회복을 기대하고 있지만, 임금 상승률이 4.9%로 둔화되고 유가로 인한 지역적 물가 압력이 상승하면서 중국 소비자는 구조적으로 손상되었습니다. 경기소비재 섹터를 숏하는 것은 국가 지원을 받는 제조/수출 섹터에 노출되지 않고 중국 경제의 가장 취약한 구성 요소를 직접 분리합니다.

Bob Elliott Unlimited CEO 겸 CIO; 전 Bridgewater 투자위원회 위원

독일 주식은 중국 내수 수요 붕괴와 치열한 수출 경쟁이라는 이중 역풍에 직면해 있습니다.

중국의 분화된 경제의 2차 효과는 유럽 산업재에 매우 해롭습니다. 중국이 자국 생산을 내수로 흡수하지 못하고 미국 시장에서 제한을 받기 때문에, 과잉 산업 생산능력을 유럽과 신흥 시장에 덤핑하고 있으며, 이는 독일 제조업과 자동차 수출업체의 마진을 짓누를 것입니다.

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