Meta, AMD chip deal reignites AI circular spend debate
발언자
Deirdre Bosa
— 앵커/리포터, CNBC Tech Check
• AMD는 공격적인 재무 엔지니어링을 활용하여 시장 점유율을 확보하고 있으며, AMD 주가가 600달러(현재 가격의 3배)에 도달하면 행사되는 워런트를 메타(Meta)와 오픈AI(OpenAI)에 부여하고 있습니다.
• AI 반도체 분야에서 '순환 지출(circular spend)'이라는 새로운 트렌드가 나타나고 있으며, 여기서 칩 제조사들은 매출을 창출하기 위해 고객에 투자하거나(또는 지분을 제공) 합니다.
• 인텔(Intel)의 SambaNova와의 거래는 인텔 자본이 스타트업으로 흘러가고 즉시 인프라를 위해 인텔로 되돌아오는 '순환(circular)' 구조로 강조됩니다.
• 이러한 거래의 품질은 면밀히 검토되고 있습니다. 단기 주문장을 부양하지만, 이는 유기적 수요보다는 '반도체 거래로 포장된 고객 확보'에 불과합니다.
아이디어
"그 확신의 기반이 되는 거래들이" 순환 금융과 워런트에 기반한다면, AI 구축의 기초는 불안정할 수 있습니다. 이것은 '2차' 매크로 리스크입니다. 반도체 섹터의 매출 성장이 최종 사용자 수익성보다는 공급업체 금융(칩 제조사가 고객에게 칩을 사도록 자금 지원)에 의해 주도된다면, '순환' 자금 흐름이 중단될 때 섹터의 밸류에이션 배수는 압축될 위험이 있습니다. 실적 질을 면밀히 모니터링하십시오. 칩 제조사가 투자한 기업에서 발생하는 매출은 할인하십시오. AI 붐은 FOMO로 인해 금융 구조와 관계없이 지속됩니다.
AMD는 메타에 주당 1센트에 AMD의 최대 10%를 매수할 수 있는 워런트를 제공하며, 'AMD 주가가 600달러에 도달하는 조건'입니다. '오픈AI와 거의 동일한 조건'으로 거래했습니다. 이는 세계 최대 AI 지출자(메타, 오픈AI)가 엔비디아보다 AMD 칩을 우선시하도록 하는 막대한 직접적인 '재정적 인센티브'를 창출합니다. 이제 그들은 AMD가 성공하여 지급을 실현하도록 재정적 동기를 부여받았습니다. 희석 효과가 있지만, AI 지출의 '고래'로부터 물량을 확보합니다. 시장은 이에 7% 상승으로 보상했습니다. AMD가 성능 동등성을 제공하지 못하면 메타/오픈AI는 열등한 칩으로 자체 인프라를 손상시키기보다 워런트를 포기할 수 있습니다.
Deirdre Bosa
앵커/리포터, CNBC Tech Check
인텔이 SambaNova와의 거래를 발표했으며, "인텔이 SambaNova에 자금을 투입하고 [SambaNova]는 이를 인텔 인프라에 지출합니다." Bosa는 이를 "순환적"이라고 명시적으로 언급합니다. 미래 성장을 장려하는 AMD 거래와 달리, 이는 인텔이 파운드리 구축을 정당화하기 위해 자체 매출을 사들이는 것으로 보입니다. 더욱이 주목할 만한 고객은 SoftBank Corp(통신사)이며, "OpenAI를 지원하는 SoftBank Group이 아닙니다." 이는 "매우 다른 승인 도장"(약한 신호)입니다. 이는 인텔이 자체 파운드리 서비스를 고용할 스타트업에 자금을 지원해야 한다면 유기적 수요가 부족함을 나타냅니다. SambaNova의 기술이 획기적인 성공을 거둔다면 인텔의 지분이 가치를 가질 수 있습니다.
