Fed's Hammack Sees Two-Sided Risks to Interest Rates
발언자
Beth Hammack
— 클리블랜드 연방준비은행 총재
• 연방준비제도는 경제에 대한 위험을 인플레이션 대 고용 균형 측면에서 '양방향'으로 보고 있으며, 인플레이션만 집중하는 것이 아닙니다. 다만 인플레이션은 여전히 3% 부근에서 고착화되어 지난 2년간 '사실상 진전이 없습니다.'
• PPI(생산자물가지수)와 CPI(소비자물가지수) 간에 상당한 괴리가 나타나고 있습니다. 생산자 물가가 소비자 물가보다 빠르게 상승하여 기업들은 비용을 흡수하고 수요를 보호하기 위해 마진을 압축해야 합니다.
• 노동 시장은 안정화(실업률 4.3-4.4%)되고 있지만, 숙련 기술 인력 부족이 산업 중서부(클리블랜드 지역)의 성장에 주요 장벽으로 남아 있습니다.
• 연준 의장 교체(제이 파월 대신 케빈 워시 가능성)에 대한 추측은 시장의 금리 인하 기대를 시사하지만, 해먹은 위원회 합의로 인해 의장과 관계없이 정책이 '상당 기간 동결' 상태를 유지할 수 있다고 경고합니다.
아이디어
클리블랜드 지역에서 주요 불만은 "숙련 노동자와 기술자를 찾기 어렵다"는 것이며, 이러한 부족이 "성장의 실질적 장벽"이라는 것이다. 인간 노동이 부족하거나 너무 비싸면, 산업 기업은 생산량을 유지하기 위해 자동화와 효율성에 초점을 맞춘 자본 지출(Capex)에 투자할 수밖에 없다. 이는 산업 자동화 및 모션 컨트롤 기업, 특히 중서부 산업과 강력한 연계를 가진 기업에 직접적인 혜택을 준다. 구조적 노동 부족에 대한 해결책으로 산업 자동화(Rockwell, Eaton, Parker-Hannifin)를 롱한다. 경기 침체로 인해 산업 자본 지출이 완전히 동결될 수 있다.
Hammack는 '보험 비용'을 기업들로부터 '매우 정기적으로' 듣는 구체적이고 지속적인 가격 압력 요인으로 식별합니다. 한 기업의 '비용 압력'은 다른 기업의 '매출 성장'입니다. 기업들이 높은 보험료를 불평한다면, 이는 손해보험(P&C) 업체가 강력한 가격 결정력을 보유하고 인플레이션 환경에서 성공적으로 요율을 인상하고 있음을 확인시켜 줍니다. 언급된 끈적한 서비스 인플레이션의 수혜자로서 P&C 보험사(Progressive, Chubb, Travelers) 롱. 대규모 기상 이변이 지급률을 크게 증가시킵니다.
Hammack는 "PPI가 CPI보다 상당히 높다"고 언급하며, 이는 생산자 투입 비용이 소비자에게 청구하는 가격보다 더 빠르게 상승하고 있음을 의미합니다. 그녀는 기업들이 이러한 비용을 "완충"하고 있으며 그것이 "그들의 마진을 잠식"하고 있다고 명시적으로 말합니다. 투입 비용이 상승하지만 기업들이 수요 우려로 인해 "더 많은 가격 인상을 전가하는 것을 주저"할 때, 주당순이익(EPS)은 축소될 것입니다. 낮은 가격 결정력을 가진 소매업체 및 경기소비재 기업이 이러한 마진 압박에 가장 취약합니다. 소매(XRT) 및 경기소비재(XLY)를 숏하여 마진 압박으로 인한 다가오는 실적 실망을 활용합니다. 소비자 지출력의 갑작스러운 회복으로 기업들이 수요를 죽이지 않고 가격을 인상할 수 있는 경우.
Hammack은 원유에 대해 '양면적 리스크'를 강조하며, 에너지 비용이 이미 물가 압력을 높이고 있으며 지정학적 분쟁(전쟁)이 추가 급등 위험을 제기한다고 지적합니다. 에너지는 완화되지 않는 주요 투입 비용으로 식별됩니다. 공급 충격에 대한 연준의 '지켜보자' 접근은 유가 수요를 분쇄하기 위해 즉시 금리를 인상하지 않을 것임을 시사하며, 지정학적 긴장이 확대되면 에너지 가격이 상승할 수 있도록 허용합니다. 설명된 고착 인플레이션/지정학적 리스크에 대한 헤지로 원유(USO) 또는 에너지 생산업체(XLE) 롱. 공급 리스크에도 불구하고 경기 둔화로 인한 수요 파괴로 유가가 붕괴할 가능성.
